Weekly brief

Los flujos en los hedge funds: positivos pero carecen de convicción

La última ronda de encuestas a las empresas ayudó a trazar un panorama macroeconómico más claro a nivel mundial. Según los índices compuestos PMI, la economía mundial tocó fondo en enero de 2019 y desde entonces ha experimentado un ligero repunte. Los datos publicados la semana pasada denotan una imprevista expansión del sector manufacturero chino, que impulsó los activos de riesgo. Sin embargo, la industria alemana siguió en una fase de profunda contracción en marzo y el BCE se está devanando los sesos intentando averiguar qué herramientas no convencionales puede utilizar ahora para estimular la economía (¿un sistema de clasificación por niveles para la remuneración de los depósitos?). A pesar de las señales contradictorias a este respecto en los distintos países, el repunte de los activos de riesgo no ha disminuido como consecuencia de la mejora de las perspectivas económicas combinada con la relajación de las condiciones monetarias.

 

En el segmento de los hedge funds, se mantiene la tendencia al alza de las CTA, con una subida del +1,1% la semana pasada, según el grupo de homólogos de Lyxor CTA UCITS. Las estrategias CTA, que excluyen las materias primas de su universo de inversión, han mostrado un comportamiento superior (un +5,9% frente al +3,5% en lo que va de año para las CTA que incluyen materias primas). Sus posiciones largas en renta fija europea se han visto recompensadas por los débiles datos macroeconómicos de Alemania, que han arrastrado a la baja el rendimiento de los bonos. La estrategia se ha anotado un avance del 5,4% desde el mínimo de finales de enero, aunque el camino hacia la recuperación sigue siendo largo. La caída desde el máximo anterior en marzo de 2015 es superior al 15%.

 

Al mismo tiempo, las estrategias L/S Equity se quedaron rezagadas. Tanto las estrategias direccionales como las estrategias Market Neutral L/S Equity arrojaron escasas rentabilidades en marzo, a pesar de la elevada dispersión de los valores a ambos lados del Atlántico. Los flujos hacia las estrategias de hedge fund offshore volvieron a situarse en territorio positivo en febrero, según eVestment. Sin embargo, el apetito de los inversores por las estrategias L/S se mantiene en niveles reducidos, cuando menos. Tanto las estrategias direccionales como las estrategias Market Neutral L/S Equity registraron importantes flujos de salida en enero y febrero. Basándonos en nuestro grupo de homólogos compuesto por 243 estrategias, las cinco con peor comportamiento en marzo fueron en su mayoría L/S Equity, tanto direccionales como Market Neutral, en una banda del -3,3% al -4,3%. Nuestros puntos de vista sobre la estrategia siguen revelando un carácter relativamente defensivo, aunque recientemente mejoramos el sesgo largo de L/S Equity de «infraponderación» a «neutral» para capturar parte de la beta en las carteras.