Weekly brief

Las estrategias sistemáticas han vuelto

Por segundo mes consecutivo, las estrategias CTA rindieron mejor que las estrategias de hedge fund en abril. Según los datos del grupo de homólogos de CTA de Lyxor, la estrategia se revalorizó un 1,6% en abril, lo que sitúa la rentabilidad en lo que va de año cerca del 5%. En abril, las estrategias CTA se beneficiaron de la sólida rentabilidad en los mercados de renta variable, así como del repunte del índice del dólar estadounidense y los precios de la energía. Sus posiciones cortas en materias primas agrícolas también se revelaron rentables. El posicionamiento de las estrategias CTA ha evolucionado en los últimos tiempos a favor de la renta variable y en detrimento de la renta fija, si bien mantienen posiciones largas en ambas clases de activos. También se ampliaron las exposiciones largas tanto en contratos de energía como en el dólar estadounidense.

 

Entretanto, las estrategias Global Macro sistemáticas, que son un subconjunto de nuestro grupo de homólogos de estrategias Global Macro, también arrojaron resultados robustos tanto en abril como en lo que va de año (un 2,3% y un 3,9%, respectivamente). Por consiguiente, las estrategias alternativas sistemáticas manifiestan un buen comportamiento en estos momentos, pero resulta complicado decir cuánto durará. El análisis académico ha explorado el factor de riesgo del momentum, aunque las estrategias sistemáticas son más amplias (si bien tienden a presentar grados variables de sensibilidad al factor de riesgo del momentum). Según Daniel and Moskowitz («Momentum Crashes», Journal of Financial Economics, 2016) «las crisis de momentum […] se producen en fases de pánico, después de descensos del mercado y cuando la volatilidad del mercado es elevada, y son simultáneas a repuntes del mercado». A primera vista, parece que la probabilidad de que se produzca una crisis de momentum es baja actualmente. No obstante, puede que los inversores necesiten más pruebas de rentabilidad positiva sólida y persistente para replantearse la estrategia. Los datos de flujos de capitales de eVestment sugieren que el ritmo de salidas de capital netas no se ha reducido en el primer trimestre (-5.600 millones de dólares en el primer trimestre de 2019, tras los -19.300 millones de dólares registrados en el conjunto de 2018).

 

Nuestra opinión sobre las estrategias CTA sigue siendo neutral, lo que significa que recomendaríamos una asignación del 10-15% a CTA en un hedge fund durante los próximos 6-12 meses. Pese a los deslucidos resultados de las estrategias CTA en 2018, los inversores deberían recordar que, durante los 20 últimos años, las estrategias CTA han generado una rentabilidad superior a la renta variable con: i) una baja correlación con los índices bursátiles de todo el mundo; ii) una volatilidad de los resultados más reducida (el 8% frente al 14%); y iii) unas pérdidas máximas menores (el 23% frente al 55%). Sobre la base de los datos históricos, creemos que la estrategia merece que volvamos a confiar en ella.

Associated Funds

Nombre
Lyxor / WNT Fund
LYXOR EPSILON GLOBAL TREND FUND