Weekly brief

Estrategias Merger Arb, ilesas de las tensiones comerciales

La reaparición de las tensiones comerciales pasó factura a los activos de riesgo la semana pasada, puesto que Estados Unidos amenazó con subir los aranceles sobre las importaciones procedentes de China y acabó haciéndolo. El MSCI World retrocedió un 2,7% entre el 3 y el 10 de mayo, lastrado por las acciones japonesas y europeas, más sensibles a las condiciones del comercio mundial que el mercado estadounidense. Al mismo tiempo, el MSCI EM perdió un 4,6% a causa del desplome de los valores chinos. La rentabilidad de los mercados de crédito se mostró relativamente resiliente a pesar de la ampliación de los diferenciales del alto rendimiento en Europa y Estados Unidos (alrededor de 30 p.b.). Los diferenciales del crédito soberano de los mercados emergentes tan solo se ensancharon 15 p.b. (EMBI Global Diversified).

 

En el universo de los hedge funds, las cifras que mencionamos aquí son a 7 de mayo. Capturan la tendencia bajista inicial del mercado y sugieren que la industria hizo gala de resiliencia en general. Las estrategias L/S Equity direccional y CTA quedaron rezagadas, aunque lograron aguantar el tipo (alrededor del -0,7%). Las estrategias CTA se beneficiaron de su posicionamiento largo en renta fija, que contribuyó a proteger las carteras. Entretanto, las estrategias L/S Credit revelaron una trayectoria plana y las Merger Arbitrage lograron generar una rentabilidad positiva (+0,1%). Las estrategias alternativas menos rentables de las 240 que seguimos en este informe fueron las Global Macro, que retrocedieron un 3,1%.

 

Las estrategias Merger Arbitrage volvieron a demostrar su capacidad para cosechar resultados positivos en condiciones adversas. Se trata de una estrategia en la que hemos mantenido una sobreponderación durante los últimos trimestres a pesar de su reciente comportamiento deslucido.  Los volúmenes de fusiones y adquisiciones siguieron siendo sólidos en Estados Unidos en abril y repuntaron en Europa. Los diferenciales de las operaciones son reducidos, lo que acarrea dificultades. Sin embargo, la estrategia es tan defensiva y presenta tal descorrelación respecto de las fluctuaciones del mercado general que nos mantenemos firmes y reafirmamos con rotundidad la posición sobreponderada.

 

Con vistas al futuro, la coyuntura se está volviendo cada vez más incierta. Tras el avance de los activos de riesgo en lo que llevamos de año, creemos que el recrudecimiento de la guerra comercial entre Estados Unidos y China justifica la recogida de beneficios y la reducción del riesgo en las carteras. Asimismo, creemos que los dos países acabarán llegando a un acuerdo, si bien antes podría darse una intensa presión en el mercado. En tales condiciones, cabe esperar que las estrategias Merger Arbitrage se comporten bien.

Associated Funds

Nombre
Lyxor / Tiedemann Arbitrage Strategy Fund