Weekly brief

Qué repercusión tuvo la crisis de momentum en los Hedge Funds?

Desde los últimos compases de agosto se ha desatado una espectacular crisis de momentum, derivada del repunte de los rendimientos de la deuda soberana. En los mercados de renta variable, las acciones de valor registraron una impresionante subida, mientras que las acciones de momentum sufrieron una caída notable, en lo que supuso una inversión de los patrones vigentes hasta la fecha. Destaca el hecho de que el avance de los rendimientos de la renta fija y el repunte de las acciones de valor reflejan una mejora en las expectativas de crecimiento, lo que contradice la tesis de los especialistas en previsiones económicas. Entretanto, algunos analistas del mercado han establecido un paralelismo entre los acontecimientos recientes y el «terremoto cuantitativo» de agosto de 2007, que marcó el inicio de la crisis financiera mundial. Sin embargo, la diferencia clave estriba en que, en el verano de 2007, los rendimientos de la renta fija y las acciones de valor alcanzaron una cota máxima (en lugar de tocar fondo) antes de iniciar un descenso pronunciado y duradero.

 

Las estrategias de momentum en un formato «long/short» compran activos cuyo precio ha subido en los últimos meses y venden activos cuya cotización se ha reducido durante el mismo periodo. Las estrategias CTA que siguen la tendencia aplican esa misma estrategia en una estructura multiactivos, mientras que varias estrategias L/S Equity la aplican a escala de un único valor. Ambas estrategias han sufrido un duro revés en lo que llevamos de septiembre. El grupo de homólogos de estrategias CTA de Lyxor retrocedió un 3,6% la semana pasada, mientras que el grupo de homólogos de estrategias Market Neutral L/S Equity acusó un retroceso del 0,4%. Cabe señalar que las estrategias Directional L/S Equity no se vieron muy afectadas por la inversión momentum/valor, al contrario que sucedió con sus homólogas Market Neutral. Por estrategias individuales, algunas CTA revelaron descensos de entre un 5% y un 7% en una sola semana. No obstante, esas estrategias que exhibieron un comportamiento deslucido fueron las mismas que habían despuntado en lo que llevábamos de año. Pese al retroceso, todavía acumulan un avance de entre el 15% y el 20% desde el comienzo del año. En nuestro grupo de homólogos compuesto por 31 estrategias Market Neutral L/S, la más rezagada perdió casi un 7%.

 

El año pasado se produjeron correcciones de momentum periódicamente, pero la violencia del acontecimiento actual replica el acusado rally que ha sufrido el mercado de renta fija en los 18 últimos meses. Ha provocado grandes distorsiones en los mercados bursátiles, que han impulsado las acciones defensivas de baja volatilidad. Sin embargo, las perturbaciones de este tipo suelen durar poco. No creemos que vaya a durar y nos mantenemos firmes en nuestra tesis, es decir, un posicionamiento neutral en CTA y sobreponderado en Market Neutral L/S Equity. Por último, algunas estrategias, como las Global Macro, se beneficiaron de las recientes fluctuaciones del mercado y subieron un 0,9% la última semana, mientras que otras, como las Event Driven y las L/S Credit, no registraron cambios.

Associated Funds

Nombre
Lyxor / WNT Fund
LYXOR EPSILON GLOBAL TREND FUND
LYXOR EPSILON MANAGED FUTURES FUND