Weekly brief

La reducción de la prima geopolítica podría impulsar las estrategias Global Macro

Las crecientes pruebas de que se han logrado progresos en las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China y en las negociaciones del brexit perjudicaron a los activos seguros la semana pasada. Los rendimientos de los bonos subieron en la mayoría de los países desarrollados, mientras que los precios del oro retrocedieron, puesto que la situación que rodea a estos dos temas espinosos dio un vuelco y se tornó positiva. En los mercados de divisas, el EUR y la GBP se apreciaron, mientras que el JPY y el CHF, considerados habitualmente «refugios seguros», perdieron terreno frente al USD.

 

Esta inversión de la tendencia probablemente conllevará consecuencias negativas para las estrategias CTA, que cuentan con abultadas posiciones largas en renta fija y oro. Su posicionamiento largo en el USD (frente al EUR y la GBP, en particular) también las ha pillado a contrapié. No obstante, esto puede verse parcialmente contrarrestado por su posicionamiento largo en renta variable, que se ha beneficiado de la reducción de la prima de riesgo geopolítica.

 

Entretanto, el impacto en las estrategias Global Macro podría ser positivo, en especial para las sistémicas, gracias a sus posiciones cortas en renta fija (véase la página 2). El repunte de los mercados de renta variable también resultará beneficioso. Pese a todo, la depreciación del USD neutralizará parte de esas ganancias. Las estrategias Global Macro destacan por su heterogeneidad y pueden mantener un posicionamiento opuesto en un tema determinado. Aunque no adoptan posiciones explícitas en temas geopolíticos, su cartera está expuesta implícitamente a este factor de riesgo. Creemos que las estrategias Systematic Macro han estado posicionadas para sacar partido de una inversión de la dinámica (momentum) en renta fija y, por extensión, de una relajación de las tensiones geopolíticas, que comenzó a hacerse patente en la primera quincena de septiembre.

 

Al mismo tiempo, el avance de los activos de los mercados emergentes (divisas y crédito soberano) probablemente favorecerá a las estrategias Global Macro centradas en esos mercados, en relación con las cuales nos mostramos optimistas (sobreponderación). Nuestra postura en las estrategias Discretionary y Systematic Macro no ha registrado cambios y sigue siendo «neutral».

 

La esperanza de una atenuación de las tensiones comerciales ha decepcionado una y otra vez en los últimos trimestres. ¿Será diferente esta vez? Creemos que es probable que se alcance una tregua, pero no que se logre un acuerdo comercial amplio en este trimestre. Sin embargo, esto basta para elevar los rendimientos de los bonos y lastrar los activos seguros de los mercados de divisas y materias primas. En el segmento de estrategias alternativas, en julio ya sugerimos diversificar las estrategias CTA con las Systematic Global Macro (véase el enlace) y seguimos siendo de la misma opinión.

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Nombre
Lyxor / Bridgewater Core Global Macro Fund