Weekly brief

Las estrategias L/S Credit y Risk Arbitrage salen ilesas de las pruebas de resistencia

Los activos de riesgo comenzaron el año con fuerza, lo que supuso la prolongación del repunte del mercado del cuarto trimestre de 2019. No obstante, en las dos últimas semanas, el brote del coronavirus ha provocado una inversión temporal de la tendencia en los mercados de renta variable y renta fija. En el momento de escribir estas líneas, el índice MSCI World vuelve a situarse en niveles récord. En nuestra opinión, nos aproximamos al punto álgido de la epidemia del coronavirus y su repercusión en la economía china será significativa, aunque pasajera (primer trimestre). Cuando la situación vuelva a la normalidad, anticipamos una pronunciada recuperación.

 

Cabe reseñar que los cambios de tendencia en los mercados de renta variable y renta fija han tenido un impacto moderado en la rentabilidad de la estrategia CTA en las últimas semanas. La estrategia registró una rentabilidad superior durante todo el mes de enero, con una revalorización del +0,6%, aunque cedió un -1,6% en las dos últimas semanas de dicho mes. Las pérdidas sufridas en la renta variable se vieron parcialmente compensadas por las ganancias cosechadas en la renta fija, los metales preciosos y las divisas. La estrategia ha mantenido posiciones cortas en el par EUR/USD, que se han revelado sumamente rentables en los últimos tiempos. Nuestra postura en las estrategias CTA sigue siendo neutral desde un punto de vista estructural, ya que nos resulta complicado prever la evolución del factor de riesgo del momentum en las diferentes clases de activos. Ahora bien, creemos que las CTA se cuentan entre las estrategias alternativas más atractivas para los inversores a largo plazo por su baja correlación con las clases de activos tradicionales y por su capacidad para lograr unas rentabilidades más elevadas con respecto a la renta variable a largo plazo (20 años), con un nivel de volatilidad y caída máxima mucho menor (según el índice SG Trend).

 

Al mismo tiempo, las estrategias L/S Credit, EM Macro y Risk Arbitrage también despuntaron en enero, con alzas del +0,6%, +0,5% y +0,3%, respectivamente. Nuestra postura en estas estrategias ha sido (y se mantiene) sumamente positiva (sobreponderación). Como cabía esperar, las estrategias L/S Credit y Merger Arbitrage lograron contener el reciente aumento de la aversión al riesgo. Ambas exhibieron un comportamiento plano en las dos últimas semanas de enero. Durante el mes de enero completo, la estrategia Merger Arbitrage se anotó un alza del +0,3% como consecuencia del estrechamiento de los diferenciales de algunas operaciones, como Mellanox / Nvidia y Allergan / AbbVie en el sector de atención sanitaria. Por último, las estrategias EM Macro mostraron una gran resiliencia, dado que la naturaleza desinflacionaria del brote del coronavirus arrastró los rendimientos de los títulos del Tesoro a la baja. La deuda soberana de los mercados emergentes en moneda fuerte suele verse apuntalada por la caída de los rendimientos de los bonos en los mercados desarrollados.

Associated Funds

Nombre
Lyxor / Tiedemann Arbitrage Strategy Fund
Lyxor / Chenavari Credit Fund