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LOS HEDGE FUNDS SE PREPARAN PARA LAS ELECCIONES ESTADOUNIDENSES

Ha comenzado la campaña para las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Los mercados están a la espera de que se elija al rival definitivo de Trump. La dinámica del Partido Demócrata se tornará más evidente en los últimos compases de marzo, cuando se habrá elegido ya al 60% de los delegados. Si para entonces no hay un candidato demócrata claro, los mercados pueden tener que esperar hasta que finalicen las primarias en el mes de junio. Aparentemente, la campaña de Sanders gana terreno, mientras que Buttigieg y Bloomberg parecen estar recibiendo parte de los votos que habrían ido a parar a Biden. Las siguientes primarias pueden ser cruciales para que Biden cobre impulso.

Por ahora, el precio de la renta variable estadounidense ha limitado el riesgo de las elecciones, como puede observarse en nuestra cesta constituida pensando en las elecciones en EE. UU. Los mercados parecen favorecer un segundo mandato de Trump y creen que acabará alzándose con la victoria, lo que difiere de las encuestas realizadas a escala nacional y en los estados bisagra, pero que coincide con los pronósticos de las casas de apuestas en línea. Considerado un oponente más sencillo que Biden o Bloomberg, por el momento los avances de Sanders no suscitan preocupación en los mercados. El desenlace de la pugna entre las fuerzas demócratas «centristas» y «progresistas» puede acabar determinando la magnitud de la prima de riesgo. En cualquier caso, las primarias del «supermartes» que se celebrarán el 3 de marzo resultarán decisivas a buen seguro.

Los informes de los gestores de estrategias L/S Equity y Event Driven centradas en Estados Unidos también indican que prevén un segundo mandato de Trump. Sin embargo, dada la prima de riesgo limitada, anticipan un repunte de la volatilidad en marzo. Algunos candidatos respaldan cambios radicales, entre otros, una reforma del sistema sanitario, la desintegración de los grandes bancos y firmas tecnológicas, la prohibición del fracking y subidas salariales, al tiempo que impondrían impuestos más elevados sobre el patrimonio y los beneficios de las empresas. Esperan que la atención sanitaria, la energía, la defensa, las finanzas y la tecnología se revelarán los sectores más sensibles a las elecciones. Algunos gestores están recortando sus exposiciones a estos sectores, mientras que otros están ampliando sus coberturas mediante opciones a largo plazo, que todavía son asequibles. También anticipan que podrían aparecer oportunidades de acciones sobrevendidas, en vista de la resistencia con la que cualquier cambio político radical se encontrará en el Congreso. Además, consideran que cualquiera de estos cambios tardará en implementarse. Los gestores de estrategias Event Driven observan una aceleración de la actividad corporativa en la antesala de las elecciones, puesto que las empresas se esfuerzan por beneficiarse de la coyuntura actual mientras dure, un patrón que se ha producido con frecuencia en el pasado.

	Nombre
	Lyxor / Tiedemann Arbitrage Strategy Fund
	Lyxor / Sandler US Equity Fund

LOS HEDGE FUNDS SE MUESTRAN CADA VEZ MÁS ACTIVOS EN BITCÓIN

Si bien la trayectoria alcista del bitcóin en 2017 se vio impulsada principalmente por los inversores minoristas, parece que el repunte de 2020 se vio propulsado por un conjunto más amplio de inversores, incluidos los institucionales. Además de los inversores minoristas, las gestoras de patrimonios familiares (family offices) y los particulares con un elevado patrimonio siguen siendo los inversores predominantes y las fuentes de nuevos monederos y direcciones IP de bitcóin. El bitcóin se benefició de un entorno favorable, y se utilizó cada vez más como cobertura frente al descenso de los rendimientos reales y los ingentes programas de expansión cuantitativa de los bancos centrales, pues se temía que esto acabara depreciando las divisas mundiales e impulsara la inflación. También representa una alternativa ante los decrecientes rendimientos por dividendo de la renta variable. Como cabía esperar, la correlación entre el bitcóin y el oro y la inflación (y, en cierta medida, la renta variable) resulta ahora bastante estable...

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Un congreso demócrata en Estados Unidos favorecería las estrategias alternativas

En el momento de redactar estas líneas, parece muy probable que los demócratas se alcen con el control del Senado, además de la Casa Blanca y la Cámara de Representantes. Dadas las expectativas de que esto se traduzca en mayores estímulos fiscales a corto plazo, los rendimientos de los bonos tendieron al alza en Estados Unidos y la pendiente de la curva del Tesoro registró una pronunciación. Los tipos europeos también se vieron sometidos a presión, aunque el repunte de los rendimientos fue más moderado en el Viejo Continente. Teniendo en cuenta el actual nivel de los rendimientos de los bonos, el potencial de revalorización resulta enorme en caso de una generalizada victoria demócrata y tendría repercusiones globales en el conjunto de países y clases de activos...

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Un congreso demócrata en Estados Unidos favorecería las estrategias alternativas

En el momento de redactar estas líneas, parece muy probable que los demócratas se alcen con el control del Senado, además de la Casa Blanca y la Cámara de Representantes. Dadas las expectativas de que esto se traduzca en mayores estímulos fiscales a corto plazo, los rendimientos de los bonos tendieron al alza en Estados Unidos y la pendiente de la curva del Tesoro registró una pronunciación. Los tipos europeos también se vieron sometidos a presión, aunque el repunte de los rendimientos fue más moderado en el Viejo Continente. Teniendo en cuenta el actual nivel de los rendimientos de los bonos, el potencial de revalorización resulta enorme en caso de una generalizada victoria demócrata y tendría repercusiones globales en el conjunto de países y clases de activos...

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LOS HEDGE FUNDS EN 2020 Y SUS PERSPECTIVAS PARA 2021

Echamos una mirada a los fondos de gestión alternativa (hedge funds) en 2020. Las condiciones de mercado resultaron sumamente atípicas, como consecuencia de la pandemia, dada la escasa visibilidad sobre su duración y sus efectos económicos reales. Las valoraciones de los activos se vieron profundamente distorsionadas por unas inyecciones monetarias sin precedentes, al tiempo que los estímulos fiscales dificultaron aún más la sincronización con el mercado (market timing), habida cuenta de la reducida previsibilidad en el frente político. La incertidumbre en torno a las elecciones estadounidenses, el brexit, las tensiones tecnológicas entre Estados Unidos y China, así como la breve incursión en terreno negativo de los precios del petróleo fueron la gota que colmó el vaso...

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LOS HEDGE FUNDS EN 2020 Y SUS PERSPECTIVAS PARA 2021

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El retorno de las operaciones de «carry trade» en divisas de los mercados emergentes

Dado el probable avance de las conversaciones sobre el estímulo presupuestario en Estados Unidos, y pese a las duras negociaciones sobre el brexit, los activos de riesgo alcanzaron nuevos máximos en Estados Unidos. El índice S&P 500 registra una revalorización del 13% desde finales de octubre, antes de que se anunciaran los resultados de la vacuna de Pfizer. Con unas modestas revisiones de beneficios, el ratio PER previsto se disparó por encima de 22 veces los beneficios previstos en 2021 según Bloomberg, un dato cercano a los máximos históricos observados a finales de la década de los 90. Pese a las elevadas valoraciones de la renta variable, la disponibilidad de la vacuna contra la COVID-19 y la inminente normalización de la actividad económica desalientan a los inversores a adoptar una postura demasiado defensiva. En este contexto, las estrategias alternativas que pueden aportar tanto rentabilidad como diversificación revisten atractivo. Las estrategias Global Macro pueden resultar satisfactorias en ambos frentes...

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El retorno de las operaciones de «carry trade» en divisas de los mercados emergentes

Dado el probable avance de las conversaciones sobre el estímulo presupuestario en Estados Unidos, y pese a las duras negociaciones sobre el brexit, los activos de riesgo alcanzaron nuevos máximos en Estados Unidos. El índice S&P 500 registra una revalorización del 13% desde finales de octubre, antes de que se anunciaran los resultados de la vacuna de Pfizer. Con unas modestas revisiones de beneficios, el ratio PER previsto se disparó por encima de 22 veces los beneficios previstos en 2021 según Bloomberg, un dato cercano a los máximos históricos observados a finales de la década de los 90. Pese a las elevadas valoraciones de la renta variable, la disponibilidad de la vacuna contra la COVID-19 y la inminente normalización de la actividad económica desalientan a los inversores a adoptar una postura demasiado defensiva. En este contexto, las estrategias alternativas que pueden aportar tanto rentabilidad como diversificación revisten atractivo. Las estrategias Global Macro pueden resultar satisfactorias en ambos frentes...

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CINCO RAZONES POR LAS QUE LAS PERSPECTIVAS DE LAS ESTRATEGIAS SPECIAL SITUATIONS RESULTAN ALENTADORAS

Las estrategias Special Situations se han visto sometidas a presión en 2020, tanto en el componente Event-Driven como en el componente Credit Arbitrage. A causa de sus exposiciones largas estructurales a la beta de mercado, los gestores han registrado una rentabilidad inferior en los primeros compases de este año. Han recuperado la mayor parte del terreno perdido, pero no todo. Dada su orientación a los títulos muy infravalorados (deep value), no se han beneficiado plenamente del repunte del mercado que ha catapultado otros segmentos. En consecuencia, la mayor parte de la rentabilidad de 2020 se debe a la aportación de la beta de mercado, con una limitada generación de alfa...

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CINCO RAZONES POR LAS QUE LAS PERSPECTIVAS DE LAS ESTRATEGIAS SPECIAL SITUATIONS RESULTAN ALENTADORAS

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La depreciación del dólar apuntala las estrategias CTA

Desde las elecciones presidenciales de Estados Unidos del 3 de noviembre, el dólar ha mostrado una trayectoria descendente que podría prolongarse durante la nueva administración. La mitigación de las tensiones comerciales y unas políticas de corte acomodaticio podrían añadir presión sobre el DXY, que acusa un descenso del 1,7% desde los comicios, en beneficio de las monedas europeas. La segunda vuelta de las elecciones al Senado en Georgia, que se celebrará el 5 de enero, tendrá importantes consecuencias para las perspectivas del billete verde. Un Senado controlado por los demócratas conllevaría una relajación fiscal más agresiva y, probablemente, un debilitamiento del dólar. Las encuestas actuales sugieren una contienda muy reñida...

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La depreciación del dólar apuntala las estrategias CTA

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Las estrategias L/S Equity salen ilesas de las rotaciones factoriales

A principios de mes, asistimos a un brusco cambio de tendencia del factor Momentum, cuando Pfizer anunció los resultados provisionales de su vacuna contra la COVID-19. El 9 de noviembre, el índice U.S. Dow Jones Momentum sufrió una caída sin precedentes del 14% en un solo día. En este índice long/short, los títulos Value se concentraban en el componente corto y experimentaron un notable rebote. En los últimos días se ha prolongado dicha rotación desde los factores Momentum / Quality / Low Beta hacia los títulos Value / Size...

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Las estrategias L/S Equity salen ilesas de las rotaciones factoriales

A principios de mes, asistimos a un brusco cambio de tendencia del factor Momentum, cuando Pfizer anunció los resultados provisionales de su vacuna contra la COVID-19. El 9 de noviembre, el índice U.S. Dow Jones Momentum sufrió una caída sin precedentes del 14% en un solo día. En este índice long/short, los títulos Value se concentraban en el componente corto y experimentaron un notable rebote. En los últimos días se ha prolongado dicha rotación desde los factores Momentum / Quality / Low Beta hacia los títulos Value / Size...

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EVOLUCIÓN DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN LIBRE TRAS LAS ELECCIONES DE EE. UU. Y LAS NOTICIAS SOBRE LA VACUNA

El mercado asistió a dos importantes acontecimientos consecutivos. La inestabilidad de algunas piezas del tablero y los vientos laterales no facilitan la labor de los gestores activos. Ya casi hemos dejado atrás la incertidumbre de las elecciones estadounidenses, y la vacuna contra la COVID-19 permite ver algo de luz al final del túnel. Con todo, el aumento de los casos de coronavirus podría exigir la imposición de nuevas restricciones hasta que la vacuna esté finalmente disponible. Hasta entonces, podrían reducirse algunos estímulos, lo que eliminaría parte del apoyo al mercado. Por último, el futuro de la política estadounidense sigue dependiendo de la segunda vuelta de las elecciones al Senado que se celebrarán el 5 de enero en Georgia. A continuación examinamos cómo las elecciones estadounidenses y las noticias sobre la vacuna afectaron a los fondos de inversión libre (hedge funds) y cómo estos han reaccionado hasta la fecha...

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EVOLUCIÓN DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN LIBRE TRAS LAS ELECCIONES DE EE. UU. Y LAS NOTICIAS SOBRE LA VACUNA

El mercado asistió a dos importantes acontecimientos consecutivos. La inestabilidad de algunas piezas del tablero y los vientos laterales no facilitan la labor de los gestores activos. Ya casi hemos dejado atrás la incertidumbre de las elecciones estadounidenses, y la vacuna contra la COVID-19 permite ver algo de luz al final del túnel. Con todo, el aumento de los casos de coronavirus podría exigir la imposición de nuevas restricciones hasta que la vacuna esté finalmente disponible. Hasta entonces, podrían reducirse algunos estímulos, lo que eliminaría parte del apoyo al mercado. Por último, el futuro de la política estadounidense sigue dependiendo de la segunda vuelta de las elecciones al Senado que se celebrarán el 5 de enero en Georgia. A continuación examinamos cómo las elecciones estadounidenses y las noticias sobre la vacuna afectaron a los fondos de inversión libre (hedge funds) y cómo estos han reaccionado hasta la fecha...

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Las estrategias Merger Arbitrage avanzan pese al desplome de la renta variable

Ante las renovadas medidas de confinamiento contra la COVID-19 adoptadas en todo el continente europeo (de mucho ruido y pocas nueces), la renta variable mundial se desplomó a finales de octubre, y el índice MSCI World sufrió un descenso del -3% durante el mes completo. La renta fija no aportó mucha protección, ya que los programas de estímulos fiscales destinados a evitar un fuerte descalabro de la actividad económica ejercían una presión alcista sobre los rendimientos...

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Las estrategias Merger Arbitrage avanzan pese al desplome de la renta variable

Ante las renovadas medidas de confinamiento contra la COVID-19 adoptadas en todo el continente europeo (de mucho ruido y pocas nueces), la renta variable mundial se desplomó a finales de octubre, y el índice MSCI World sufrió un descenso del -3% durante el mes completo. La renta fija no aportó mucha protección, ya que los programas de estímulos fiscales destinados a evitar un fuerte descalabro de la actividad económica ejercían una presión alcista sobre los rendimientos...

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EL POSICIONAMIENTO DE LOS HEDGE FUNDS EN LA ANTESALA DEL BREXIT

Los mercados británicos se están viendo influidos por una compleja serie de catalizadores macroeconómicos interconectados, como el desenlace de las negociaciones relativas al brexit, la dinámica de la economía del Reino Unido, la forma en la que las autoridades responden al COVID-19 y las perturbaciones derivadas de la incertidumbre en torno al brexit. La dinámica de la demanda externa, aunada a las tendencias registradas en la libra esterlina, también incide de manera dispar en los valores británicos: la mitad de los valores presentes en el FTSE 350 dependen, principalmente, de los ingresos nacionales; sin embargo, la mitad de los valores del FTSE 100 dependen de los ingresos procedentes de Estados Unidos y Asia, y un 25% de dichos ingresos proviene de la Unión Europea (UE) y los mercados emergentes. Así pues, los gestores británicos tienen que sopesar múltiples escenarios, a lo que se suma su análisis ascendente (bottom-up) de las empresas...

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EL POSICIONAMIENTO DE LOS HEDGE FUNDS EN LA ANTESALA DEL BREXIT

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EL POSICIONAMIENTO DE LOS “HEDGE FUNDS” EN LA ANTESALA DE LAS ELECCIONES U.S.

Si nos guiamos por las elecciones pasadas, las probabilidades de que Trump salga reelegido parecen más bien escasas. La historia sugiere que la reelección para un segundo mandato ha exigido, en casi todos los casos, un sólido crecimiento. En la mayor parte de las campañas electorales del pasado, las encuestas no se alteraron de forma significativa después del mes de octubre. Hasta la fecha, las encuestas muestran una creciente divergencia entre los dos candidatos y, desde 1980, no existe ningún ejemplo de un candidato que haya logrado cerrar tan enorme brecha cuando la cita electoral se hallaba tan cercana...

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EL POSICIONAMIENTO DE LOS “HEDGE FUNDS” EN LA ANTESALA DE LAS ELECCIONES U.S.

Si nos guiamos por las elecciones pasadas, las probabilidades de que Trump salga reelegido parecen más bien escasas. La historia sugiere que la reelección para un segundo mandato ha exigido, en casi todos los casos, un sólido crecimiento. En la mayor parte de las campañas electorales del pasado, las encuestas no se alteraron de forma significativa después del mes de octubre. Hasta la fecha, las encuestas muestran una creciente divergencia entre los dos candidatos y, desde 1980, no existe ningún ejemplo de un candidato que haya logrado cerrar tan enorme brecha cuando la cita electoral se hallaba tan cercana...

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Nuestra opinión sobre el repunte de los valores Momentum

La estrategia basada en el Momentum (factor de riesgo en renta variable) consiste en adquirir los valores que tienden al alza y vender los valores que tienden a la baja dentro de un índice. Se trata de un enfoque sistemático y no tiene en cuenta ni los beneficios, ni las valoraciones ni otros parámetros fundamentales como los dividendos. Sus rentabilidades históricas son excepcionales, lo que ha provocado quebraderos de cabeza a los defensores de la hipótesis de eficiencia en los mercados. De hecho, su persistencia infringe una norma fundamental de dicha hipótesis: si bien las cotizaciones pasadas ayudan a predecir las rentabilidades futuras, no reflejan plenamente toda la información disponible. Hong y Stein popularizaron la investigación sobre las causas de la persistencia del estilo Momentum en 1999(«A Unified Theory of Underreaction, Momentum Trading, and Overreaction in Asset Markets»)...

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Nuestra opinión sobre el repunte de los valores Momentum

La estrategia basada en el Momentum (factor de riesgo en renta variable) consiste en adquirir los valores que tienden al alza y vender los valores que tienden a la baja dentro de un índice. Se trata de un enfoque sistemático y no tiene en cuenta ni los beneficios, ni las valoraciones ni otros parámetros fundamentales como los dividendos. Sus rentabilidades históricas son excepcionales, lo que ha provocado quebraderos de cabeza a los defensores de la hipótesis de eficiencia en los mercados. De hecho, su persistencia infringe una norma fundamental de dicha hipótesis: si bien las cotizaciones pasadas ayudan a predecir las rentabilidades futuras, no reflejan plenamente toda la información disponible. Hong y Stein popularizaron la investigación sobre las causas de la persistencia del estilo Momentum en 1999(«A Unified Theory of Underreaction, Momentum Trading, and Overreaction in Asset Markets»)...

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Las inversiones de tendencia acarrean dificultades para las estrategias CTA

Los activos de riesgo emprendieron una senda bajista en las últimas semanas, puesto que los preocupantes datos relativos a la propagación exponencial de la COVID-19 se tradujeron en nuevas restricciones a la movilidad en el Reino Unido, Francia y España. Es posible que en Estados Unidos también se esté iniciando otra oleada de infecciones. Además de la incertidumbre a corto plazo relacionada con el riesgo de un brexit duro y las elecciones estadounidenses, la renta variable mundial perdió impulso tras marcar cotas máximas históricas a principios de septiembre (el MSCI World ha retrocedido un 3% en lo que llevamos de mes hasta la fecha de redacción de este artículo)...

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Las inversiones de tendencia acarrean dificultades para las estrategias CTA

Los activos de riesgo emprendieron una senda bajista en las últimas semanas, puesto que los preocupantes datos relativos a la propagación exponencial de la COVID-19 se tradujeron en nuevas restricciones a la movilidad en el Reino Unido, Francia y España. Es posible que en Estados Unidos también se esté iniciando otra oleada de infecciones. Además de la incertidumbre a corto plazo relacionada con el riesgo de un brexit duro y las elecciones estadounidenses, la renta variable mundial perdió impulso tras marcar cotas máximas históricas a principios de septiembre (el MSCI World ha retrocedido un 3% en lo que llevamos de mes hasta la fecha de redacción de este artículo)...

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Las estrategias Merger Arbitrage se mantienen firmes pese a la interferencia política

En los últimos meses, la trayectoria alcista de los activos de riesgo impulsó las valoraciones de la renta variable hasta niveles no vistos desde principios de la década de 2000, lo que alentó a los inversores a preguntarse si era buen momento para reducir el riesgo en las carteras. Ahora bien, la probabilidad de que la Fed prorrogue y amplíe las compras de activos en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) el 16 de septiembre sugiere que los inversores no deberían apostar por un posicionamiento demasiado defensivo. Dado que los rendimientos de los bonos no distan de sus mínimos históricos en Estados Unidos y en Europa, el abanico de oportunidades que brindan los activos defensivos también resulta limitado...

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Las estrategias Merger Arbitrage se mantienen firmes pese a la interferencia política

En los últimos meses, la trayectoria alcista de los activos de riesgo impulsó las valoraciones de la renta variable hasta niveles no vistos desde principios de la década de 2000, lo que alentó a los inversores a preguntarse si era buen momento para reducir el riesgo en las carteras. Ahora bien, la probabilidad de que la Fed prorrogue y amplíe las compras de activos en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) el 16 de septiembre sugiere que los inversores no deberían apostar por un posicionamiento demasiado defensivo. Dado que los rendimientos de los bonos no distan de sus mínimos históricos en Estados Unidos y en Europa, el abanico de oportunidades que brindan los activos defensivos también resulta limitado...

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¿CÓMO AFRONTARON LAS ESTRATEGIAS DE RENTA VARIABLE TECNOLÓGICA LA ESPIRAL DE VENTAS?

Las acciones tecnológicas volvieron a ocupar el primer plano, esta vez de las malas noticias. El mercado estadounidense de renta variable comenzó a sufrir una inesperada corrección el pasado jueves, liderada por las acciones tecnológicas. La espiral de ventas evoluciona de forma ordenada, por el momento. Los volúmenes de negociación solo superaron ligeramente los niveles medios. Las tendencias intradía también sugerían que los inversores buscaban suelos para comprar a precios baratos. Cabe destacar que la actividad basada en algoritmos (que puede desencadenar un círculo vicioso de ventas) no ha sido especialmente intensa hasta la fecha. Las primeras indicaciones apuntan a que los fondos de inversión colectiva han sido los vendedores predominantes en esta corrección (fueron los principales compradores en la última fase del repunte) Un amplio reposicionamiento en opciones con sesgo bajista también contribuyó de forma importante a la caída. Mientras tanto, se observó una moderada rotación desde los activos de riesgo hacia los activos defensivos, que quedó patente con un aumento marginal de las divisas consideradas «activos seguros», así como con escasos movimientos en los mercados de renta fija y oro. El contagio en el resto del mundo (donde las acciones tecnológicas tienen menor peso) también resultó limitado. Por último, la corrección en los subsectores tecnológicos no fue homogénea, y fueron las acciones vinculadas a los teléfonos inteligentes, Internet y la informática en la nube las que peor rentabilidad registraron...

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¿CÓMO AFRONTARON LAS ESTRATEGIAS DE RENTA VARIABLE TECNOLÓGICA LA ESPIRAL DE VENTAS?

Las acciones tecnológicas volvieron a ocupar el primer plano, esta vez de las malas noticias. El mercado estadounidense de renta variable comenzó a sufrir una inesperada corrección el pasado jueves, liderada por las acciones tecnológicas. La espiral de ventas evoluciona de forma ordenada, por el momento. Los volúmenes de negociación solo superaron ligeramente los niveles medios. Las tendencias intradía también sugerían que los inversores buscaban suelos para comprar a precios baratos. Cabe destacar que la actividad basada en algoritmos (que puede desencadenar un círculo vicioso de ventas) no ha sido especialmente intensa hasta la fecha. Las primeras indicaciones apuntan a que los fondos de inversión colectiva han sido los vendedores predominantes en esta corrección (fueron los principales compradores en la última fase del repunte) Un amplio reposicionamiento en opciones con sesgo bajista también contribuyó de forma importante a la caída. Mientras tanto, se observó una moderada rotación desde los activos de riesgo hacia los activos defensivos, que quedó patente con un aumento marginal de las divisas consideradas «activos seguros», así como con escasos movimientos en los mercados de renta fija y oro. El contagio en el resto del mundo (donde las acciones tecnológicas tienen menor peso) también resultó limitado. Por último, la corrección en los subsectores tecnológicos no fue homogénea, y fueron las acciones vinculadas a los teléfonos inteligentes, Internet y la informática en la nube las que peor rentabilidad registraron...

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La trayectoria ascendente de los rendimientos de los bonos plantea obstáculos para las estrategias CTA

El aumento de las expectativas de inflación impulsó los rendimientos de los bonos durante el mes de agosto, en un contexto en el que los recientes datos del IPC batieron las expectativas del mercado en Estados Unidos. En julio, tanto el IPC general como el IPC subyacente aumentaron en un +0,6% intermensual en el país norteamericano, frente a las expectativas del +0,3% según Bloomberg. En términos interanuales, el IPC subyacente se anotó una subida del +1,6%, frente al +1,1% previsto. Las sorpresas de inflación catapultaron especialmente los rendimientos de los bonos en el tramo largo de la curva, tanto en Estados Unidos como en Europa, aunque los datos de inflación en la zona euro han evolucionado en consonancia con las expectativas...

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La trayectoria ascendente de los rendimientos de los bonos plantea obstáculos para las estrategias CTA

El aumento de las expectativas de inflación impulsó los rendimientos de los bonos durante el mes de agosto, en un contexto en el que los recientes datos del IPC batieron las expectativas del mercado en Estados Unidos. En julio, tanto el IPC general como el IPC subyacente aumentaron en un +0,6% intermensual en el país norteamericano, frente a las expectativas del +0,3% según Bloomberg. En términos interanuales, el IPC subyacente se anotó una subida del +1,6%, frente al +1,1% previsto. Las sorpresas de inflación catapultaron especialmente los rendimientos de los bonos en el tramo largo de la curva, tanto en Estados Unidos como en Europa, aunque los datos de inflación en la zona euro han evolucionado en consonancia con las expectativas...

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¿QUÉ NOS DICE LA TEMPORADA DE BENEFICIOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE SOBRE EL ALFA?

La temporada de beneficios está llegando a su fin, puesto que el 90% de las compañías del índice S&P 500 ya han publicado sus resultados. Como siempre, las publicaciones revelan interesantes tendencias sobre el entorno de alfa. Se prevé que los resultados se sitúen en el -34% en el segundo trimestre en términos interanuales, y que los mayores retrocesos se observen en los sectores de consumo discrecional, finanzas, industria, materiales y energía. Los ingresos deberían reducirse un -10% interanual a causa de la debilidad en esos mismos sectores. Se anticipa una contracción de los márgenes del -27% interanual. Las conservadoras expectativas ayudaron a impulsar las sorpresas de beneficios e ingresos muy por encima de sus medias a largo plazo: el 80% de las empresas que han publicado sus resultados superan sus previsiones de beneficios por acción (BPA) en un promedio récord del 22% (frente a la media a largo plazo del 70% que baten sus previsiones en un 5%). Las mayores sorpresas se registraron en los sectores de consumo discrecional, industria, atención sanitaria y materiales. Dada la pronunciada recuperación de los beneficios que se prevé en la segunda mitad del año, los beneficios para el conjunto del año 2020 deberían situarse en un -22% con respecto a 2019....

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¿QUÉ NOS DICE LA TEMPORADA DE BENEFICIOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE SOBRE EL ALFA?

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Las estrategias Risk Arbitrage se beneficiarán de la normalización gradual del flujo de operaciones

Los temores del mercado respecto del impacto económico del aumento de las infecciones por COVID-19 en Estados Unidos siguen muy presentes. Sin embargo, el índice MSCI World va camino de cerrar el mes de julio en terreno positivo, puesto se ha revalorizado un 3,5% este mes hasta la fecha de redacción de este artículo. En nuestra opinión, la situación sigue planteando escollos, e identificar activos para diversificar la cartera se revela un problema, puesto que los rendimientos del Tesoro están cerca de sus cotas mínimas de todos los tiempos..

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¿CÓMO ABORDAN LOS GESTORES ACTIVOS LA EUFORIA DE LOS MERCADOS CHINOS?

La recuperación gradual de la renta variable china ha experimentado una fuerte aceleración desde finales de junio. Los índices chinos de acciones onshore y offshore registran un avance de alrededor del 15% en lo que llevamos de julio. Si bien el repunte fue generalizado en todos los sectores, la tecnología y los bienes de consumo discrecional exhibieron un dinamismo especialmente robusto, mientras que los valores defensivos y de energía quedaron rezagados. La progresión está dando lugar a volúmenes de contratación extremos, respaldados por abultados flujos de entrada procedentes de inversores tanto nacionales como extranjeros...

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¿CÓMO ABORDAN LOS GESTORES ACTIVOS LA EUFORIA DE LOS MERCADOS CHINOS?

La recuperación gradual de la renta variable china ha experimentado una fuerte aceleración desde finales de junio. Los índices chinos de acciones onshore y offshore registran un avance de alrededor del 15% en lo que llevamos de julio. Si bien el repunte fue generalizado en todos los sectores, la tecnología y los bienes de consumo discrecional exhibieron un dinamismo especialmente robusto, mientras que los valores defensivos y de energía quedaron rezagados. La progresión está dando lugar a volúmenes de contratación extremos, respaldados por abultados flujos de entrada procedentes de inversores tanto nacionales como extranjeros...

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Las estrategias CTA como fuente de diversificacion de la cartera

Los activos de riesgo prosiguieron su ascensión en junio, pese a los crecientes riesgos por las infecciones por COVID-19 en algunos estados de Estados Unidos, como Florida, Texas, California y Arizona. Nuestra opinión es bastante positiva por lo que respecta a la renta variable de cara al futuro, si bien privilegiamos los valores de la UEM en vista de que tanto analistas como economistas pecan de prudentes, lo que abre la puerta a sorpresas favorables. La probabilidad de que la propuesta de la Comisión Europea, consistente en un paquete de estímulo por valor de 750.000 millones de euros asociado a alguna forma de mutualización de la deuda, reciba luz verde por parte de los Estados miembros de la UE también podría revertir el deslucidísimo comportamiento de la renta variable de la UEM en comparación con la estadounidense, por lo menos a corto plazo. En otro orden de cosas, a nuestro juicio, tras la recuperación del mercado a la que hemos asistido en el segundo trimestre, que catapultó las valoraciones hasta cotas muy altas (según el PER calculado con estimaciones futuras a 12 meses), es poco probable que los resultados decepcionen. En nuestra opinión, también deberíamos estar atentos a las operaciones defensivas y mantener las carteras bien diversificadas...

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Las estrategias CTA como fuente de diversificacion de la cartera

Los activos de riesgo prosiguieron su ascensión en junio, pese a los crecientes riesgos por las infecciones por COVID-19 en algunos estados de Estados Unidos, como Florida, Texas, California y Arizona. Nuestra opinión es bastante positiva por lo que respecta a la renta variable de cara al futuro, si bien privilegiamos los valores de la UEM en vista de que tanto analistas como economistas pecan de prudentes, lo que abre la puerta a sorpresas favorables. La probabilidad de que la propuesta de la Comisión Europea, consistente en un paquete de estímulo por valor de 750.000 millones de euros asociado a alguna forma de mutualización de la deuda, reciba luz verde por parte de los Estados miembros de la UE también podría revertir el deslucidísimo comportamiento de la renta variable de la UEM en comparación con la estadounidense, por lo menos a corto plazo. En otro orden de cosas, a nuestro juicio, tras la recuperación del mercado a la que hemos asistido en el segundo trimestre, que catapultó las valoraciones hasta cotas muy altas (según el PER calculado con estimaciones futuras a 12 meses), es poco probable que los resultados decepcionen. En nuestra opinión, también deberíamos estar atentos a las operaciones defensivas y mantener las carteras bien diversificadas...

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ACABA DE INICIARSE UN NUEVO CICLO DISTRESSED ATÍPICO

La deuda distressed estadounidense representa alrededor del 15% de los índices agregados de alto rendimiento. La energía sigue siendo el sector más importante, y representa aproximadamente un tercio de toda la deuda distressed estadounidense, seguido por el sector industrial, cuya cuota asciende al 28%. El valor del universo distressed se ha reducido hasta unos 200.000 millones de USD en los últimos meses, con lo que su nivel es un 50% inferior al de los primeros compases de 2016. Los estímulos monetarios y fiscales sin precedentes probablemente limitarán y/o retrasarán la oferta de deuda distressed. En conjunto, los programas de emergencia de la Fed inyectarán 850.000 millones de USD en los mercados de crédito...

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ACABA DE INICIARSE UN NUEVO CICLO DISTRESSED ATÍPICO

La deuda distressed estadounidense representa alrededor del 15% de los índices agregados de alto rendimiento. La energía sigue siendo el sector más importante, y representa aproximadamente un tercio de toda la deuda distressed estadounidense, seguido por el sector industrial, cuya cuota asciende al 28%. El valor del universo distressed se ha reducido hasta unos 200.000 millones de USD en los últimos meses, con lo que su nivel es un 50% inferior al de los primeros compases de 2016. Los estímulos monetarios y fiscales sin precedentes probablemente limitarán y/o retrasarán la oferta de deuda distressed. En conjunto, los programas de emergencia de la Fed inyectarán 850.000 millones de USD en los mercados de crédito...

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LA MODERACIÓN DE LAS ROTACIONES FACTORIALES ESTÁ ALIVIANDO LA PRESIÓN SOBRE LAS ESTRATEGIAS L/S NEUTRAL

En un artículo anterior, analizamos la decepcionante rentabilidad de las estrategias neutrales hasta los primeros compases del segundo trimestre. La extrema volatilidad de los valores, los volúmenes de contratación sistemáticamente abultados, el predominio de los catalizadores especulativos (la pandemia, los múltiples estímulos, la guerra de precios del petróleo) y el retraso de su traslado a las estadísticas macroeconómicas y corporativas hicieron mella en los enfoques de selección de valores fundamentales. A esto se sumaron otros escollos: una rápida recorrelación de los valores, la contribución insuficiente de las posiciones cortas e importantes rotaciones factoriales y sectoriales. Asimismo, habíamos previsto que, con la normalización de las condiciones de contratación, la coyuntura por fin empezaría a verse más dominada por los fundamentales, lo que favorecería a las estrategias neutrales. Puede que ya hayamos llegado a ese punto...

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LA MODERACIÓN DE LAS ROTACIONES FACTORIALES ESTÁ ALIVIANDO LA PRESIÓN SOBRE LAS ESTRATEGIAS L/S NEUTRAL

En un artículo anterior, analizamos la decepcionante rentabilidad de las estrategias neutrales hasta los primeros compases del segundo trimestre. La extrema volatilidad de los valores, los volúmenes de contratación sistemáticamente abultados, el predominio de los catalizadores especulativos (la pandemia, los múltiples estímulos, la guerra de precios del petróleo) y el retraso de su traslado a las estadísticas macroeconómicas y corporativas hicieron mella en los enfoques de selección de valores fundamentales. A esto se sumaron otros escollos: una rápida recorrelación de los valores, la contribución insuficiente de las posiciones cortas e importantes rotaciones factoriales y sectoriales. Asimismo, habíamos previsto que, con la normalización de las condiciones de contratación, la coyuntura por fin empezaría a verse más dominada por los fundamentales, lo que favorecería a las estrategias neutrales. Puede que ya hayamos llegado a ese punto...

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Los Gestores prudentes a pesar de los amplios diferenciales de las operaciones de fusiones y adquisiciones

Los volúmenes de fusiones y adquisiciones se han desvanecido en los últimos meses, pero parece que el flujo de operaciones está resurgiendo de las cenizas en junio. Las operaciones de fusiones y adquisiciones en Estados Unidos cayeron hasta rozar las cotas mínimas históricas en abril y mayo, y los volúmenes mensuales se situaron entre los 20.000 y los 30.000 millones de USD al mes, según Refinitiv. Las operaciones de megacapitalización (por encima de los 5.000 millones de USD) simplemente han desaparecido en los dos últimos meses. No obstante, podrían estar reapareciendo. La semana pasada, AstraZeneca entabló conversaciones con Gilead Sciences sobre una posible fusión sin precedentes. Siguen existiendo numerosos obstáculos y, por el momento, el acuerdo parece poco probable. No obstante, Gilead Sciences se ha abaratado mucho para Astra a lo largo de los cinco últimos años, puesto que la cotización de las acciones de Gilead Sciences ha quedado rezagada en casi un 70% en comparación con las acciones de Astra...

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Los Gestores prudentes a pesar de los amplios diferenciales de las operaciones de fusiones y adquisiciones

Los volúmenes de fusiones y adquisiciones se han desvanecido en los últimos meses, pero parece que el flujo de operaciones está resurgiendo de las cenizas en junio. Las operaciones de fusiones y adquisiciones en Estados Unidos cayeron hasta rozar las cotas mínimas históricas en abril y mayo, y los volúmenes mensuales se situaron entre los 20.000 y los 30.000 millones de USD al mes, según Refinitiv. Las operaciones de megacapitalización (por encima de los 5.000 millones de USD) simplemente han desaparecido en los dos últimos meses. No obstante, podrían estar reapareciendo. La semana pasada, AstraZeneca entabló conversaciones con Gilead Sciences sobre una posible fusión sin precedentes. Siguen existiendo numerosos obstáculos y, por el momento, el acuerdo parece poco probable. No obstante, Gilead Sciences se ha abaratado mucho para Astra a lo largo de los cinco últimos años, puesto que la cotización de las acciones de Gilead Sciences ha quedado rezagada en casi un 70% en comparación con las acciones de Astra...

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¿QUÉ ESTÁN COMPRANDO LOS ACTIVISTAS DESPUÉS DE LA TORMENTA?

La estrategia Special Situations ha experimentado varios altibajos desde febrero. A causa de sus exposiciones largas estructurales a la beta de mercado, los gestores suelen quedar rezagados durante periodos de aversión al riesgo. Sin embargo, puesto que también suelen poner la mira más allá de la volatilidad a corto plazo, acostumbran a repuntar con mayor rapidez. Iniciaron el año con unas exposiciones más prudentes a la beta, si bien acusaron una mayor concentración en sectores que se revelaron los más penalizados durante la crisis del mercado, a saber, la energía y el consumo. A estas alturas han recuperado unos dos tercios de sus pérdidas. Si bien las correcciones del mercado suelen brindar oportunidades para las estrategias Special Situations y Activist, hemos observado que, desde el desplome del mercado, los activistas mundiales han lanzado menos de 30 campañas nuevas...

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¿QUÉ ESTÁN COMPRANDO LOS ACTIVISTAS DESPUÉS DE LA TORMENTA?

La estrategia Special Situations ha experimentado varios altibajos desde febrero. A causa de sus exposiciones largas estructurales a la beta de mercado, los gestores suelen quedar rezagados durante periodos de aversión al riesgo. Sin embargo, puesto que también suelen poner la mira más allá de la volatilidad a corto plazo, acostumbran a repuntar con mayor rapidez. Iniciaron el año con unas exposiciones más prudentes a la beta, si bien acusaron una mayor concentración en sectores que se revelaron los más penalizados durante la crisis del mercado, a saber, la energía y el consumo. A estas alturas han recuperado unos dos tercios de sus pérdidas. Si bien las correcciones del mercado suelen brindar oportunidades para las estrategias Special Situations y Activist, hemos observado que, desde el desplome del mercado, los activistas mundiales han lanzado menos de 30 campañas nuevas...

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Las estrategias EM Macro experimentan un repunte, ¿pero cuánto durará?

La reaparición de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China ha suscitado recientemente ciertos temores en el mercado. Esto sucede en un contexto en el que el presidente de Estados Unidos, cuyo objetivo es conseguir la reelección en noviembre, perdió terreno en la tasa de aprobación publicada en abril. Si bien no anticipamos subidas de aranceles, los desafíos mutuos podrían generar volatilidad en los activos de riesgo. Por tanto, nos mostramos prudentes, ya que el reciente repunte en los mercados de renta variable catapultó las valoraciones hasta niveles elevados...

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Las estrategias EM Macro experimentan un repunte, ¿pero cuánto durará?

La reaparición de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China ha suscitado recientemente ciertos temores en el mercado. Esto sucede en un contexto en el que el presidente de Estados Unidos, cuyo objetivo es conseguir la reelección en noviembre, perdió terreno en la tasa de aprobación publicada en abril. Si bien no anticipamos subidas de aranceles, los desafíos mutuos podrían generar volatilidad en los activos de riesgo. Por tanto, nos mostramos prudentes, ya que el reciente repunte en los mercados de renta variable catapultó las valoraciones hasta niveles elevados...

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El repunte del petróleo impulsa las estrategias Global Macro

Los activos de riesgo prolongaron su recuperación en mayo, y la renta variable mundial registró un fuerte repunte por segundo mes consecutivo. Los diferenciales del crédito de alto rendimiento y de la deuda soberana emergente se contrajeron conforme la propagación del coronavirus en los países desarrollados fue perdiendo fuerza, las medidas de confinamiento se han ido relajando parcialmente y se ha retomado la actividad económica. En Europa, Francia y Alemania han propuesto un Fondo de Recuperación por valor de 500.000 millones de euros financiado por una emisión de bonos de la Comisión Europea con el fin de impulsar la recuperación. Gracias a ello, la renta variable europea despuntó en mayo...

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El repunte del petróleo impulsa las estrategias Global Macro

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La reaparición de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China ha suscitado recientemente ciertos temores en el mercado. Esto sucede en un contexto en el que el presidente de Estados Unidos, cuyo objetivo es conseguir la reelección en noviembre, perdió terreno en la tasa de aprobación publicada en abril. Si bien no anticipamos subidas de aranceles, los desafíos mutuos podrían generar volatilidad en los activos de riesgo. Por tanto, nos mostramos prudentes, ya que el reciente repunte en los mercados de renta variable catapultó las valoraciones hasta niveles elevados...

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UNA TEMPORADA DE RESULTADOS DEL PRIMER TRIMESTRE SIN PARANGÓN

A fecha de hoy, dos tercios de las empresas que componen el índice S&P 500 han presentado sus resultados. Se prevé que los resultados se situarán en el -14% en el primer trimestre en términos interanuales, y que los mayores retrocesos se observen en los sectores de consumo discrecional, finanzas, industria, materiales básicos y energía. Los ingresos crecerían tan solo un 0,5% interanual a causa de la debilidad en esos mismos sectores. Los márgenes se contraerían del orden del 2% interanual, en especial en el sector financiero. Las sorpresas en cuanto a resultados e ingresos se mantienen por debajo de sus medias a largo plazo, pero no de forma masiva. De hecho, el 65% de las empresas que han publicado sus resultados superan sus previsiones de beneficios por acción (BPA) un 2% de media (frente a la media a largo plazo del 70% que los mejoran en un 5%). Las acusadas revisiones a la baja de las previsiones de BPA del -12% para el primer trimestre (y del -27% para el conjunto de 2020), que se aceleraron enormemente desde marzo, redujeron las posibilidades de sorpresa. Se anticipa otro retroceso importante de los beneficios en el segundo trimestre (-42% interanual) seguido de una recuperación en el segundo semestre, lo que podría traducirse en un desplome de los beneficios para el conjunto del año 2020 del 23%, en comparación con 2019...

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UNA TEMPORADA DE RESULTADOS DEL PRIMER TRIMESTRE SIN PARANGÓN

A fecha de hoy, dos tercios de las empresas que componen el índice S&P 500 han presentado sus resultados. Se prevé que los resultados se situarán en el -14% en el primer trimestre en términos interanuales, y que los mayores retrocesos se observen en los sectores de consumo discrecional, finanzas, industria, materiales básicos y energía. Los ingresos crecerían tan solo un 0,5% interanual a causa de la debilidad en esos mismos sectores. Los márgenes se contraerían del orden del 2% interanual, en especial en el sector financiero. Las sorpresas en cuanto a resultados e ingresos se mantienen por debajo de sus medias a largo plazo, pero no de forma masiva. De hecho, el 65% de las empresas que han publicado sus resultados superan sus previsiones de beneficios por acción (BPA) un 2% de media (frente a la media a largo plazo del 70% que los mejoran en un 5%). Las acusadas revisiones a la baja de las previsiones de BPA del -12% para el primer trimestre (y del -27% para el conjunto de 2020), que se aceleraron enormemente desde marzo, redujeron las posibilidades de sorpresa. Se anticipa otro retroceso importante de los beneficios en el segundo trimestre (-42% interanual) seguido de una recuperación en el segundo semestre, lo que podría traducirse en un desplome de los beneficios para el conjunto del año 2020 del 23%, en comparación con 2019...

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Las estrategias Event-Driven lideran el pelotón en abril

Los activos de riesgo revelaron una fulgurante recuperación desde el 23 de marzo, puesto que los contagios por el coronavirus marcaron su cota máxima y los bancos centrales adoptaron medidas muy agresivas. Por ejemplo, entre el 23 de marzo y el 20 de abril, los activos totales de los bancos de la Reserva Federal aumentaron en 1,3 billones de dólares, lo que equivale a 70.000 millones de dólares cada día de contratación. Al mismo tiempo, la tasa de crecimiento de los casos mundiales de contagios por el coronavirus ha caído del 10-12% al 3-3,5% al día en estos momentos...

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Las estrategias Event-Driven lideran el pelotón en abril

Los activos de riesgo revelaron una fulgurante recuperación desde el 23 de marzo, puesto que los contagios por el coronavirus marcaron su cota máxima y los bancos centrales adoptaron medidas muy agresivas. Por ejemplo, entre el 23 de marzo y el 20 de abril, los activos totales de los bancos de la Reserva Federal aumentaron en 1,3 billones de dólares, lo que equivale a 70.000 millones de dólares cada día de contratación. Al mismo tiempo, la tasa de crecimiento de los casos mundiales de contagios por el coronavirus ha caído del 10-12% al 3-3,5% al día en estos momentos...

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LAS ESTRATEGIAS L/S EQUITY NEUTRAL DESPUÉS DE LA TEMPESTAD (Y UN COMENTARIO SOBRE EL ALFA GENERADO CON LAS VENTAS EN CORTO)

El grupo de estrategias homólogas L/S Equity Neutral de Lyxor ha retrocedido un 2,8% en lo que llevamos de año, puesto que se ha visto penalizado por unas condiciones de contratación extremas y por la beta de mercado media de los valores que componen el segmento, que está situada en el 20%. La coyuntura ha acarreado problemas para la estrategia a causa de la extrema volatilidad de los valores y la inquietud derivada de unos volúmenes de contratación sistemáticamente abultados. Además, las fluctuaciones del mercado se atribuyen, en gran medida, a factores especulativos (entre los que se incluyen el brote de un versátil virus, las decisiones relacionadas con las medidas de estímulo y una guerra de precios del petróleo autoinfligida), cuyo impacto se reflejará en los datos macroeconómicos y corporativos con cierto retraso. Por consiguiente, las valoraciones de la renta variable revistieron poca importancia, ya que ofrecen orientación limitada sobre la evolución de las empresas y se sitúan a la zaga de las revisiones de los analistas. Como consecuencia, los enfoques de selección de valores fundamentales aplicados en las estrategias neutrales (como los flujos de caja descontados, los ratios financieros, la prima de riesgo de la renta variable o el análisis fundamental de las empresas) arrojaron unos deslucidos resultados en el componente a largo plazo. Además, si bien la dispersión de los valores se disparó al alza, lo que teóricamente brindaba oportunidades relativas, la rapidísima recorrelación de los valores (la correlación absoluta de los valores del S&P 500 rondó el 0,8) obligó a las estrategias neutrales a reducir de forma agresiva su apalancamiento. En conjunto, el margen de generación de alfa a partir de la selección de valores se contrajo durante el periodo de crisis. Por otra parte, el acierto en el timing (el momento de comprar y vender) y la gestión de los riesgos se perfilaron como importantes factores diferenciadores. Sospechamos que los componentes de las carteras neutrales que despuntaron fueron los centrados en las rotaciones sectoriales, arbitraje de flujos y liquidez, contratación estadística y de alta frecuencia, y macrodatos...

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LAS ESTRATEGIAS L/S EQUITY NEUTRAL DESPUÉS DE LA TEMPESTAD (Y UN COMENTARIO SOBRE EL ALFA GENERADO CON LAS VENTAS EN CORTO)

El grupo de estrategias homólogas L/S Equity Neutral de Lyxor ha retrocedido un 2,8% en lo que llevamos de año, puesto que se ha visto penalizado por unas condiciones de contratación extremas y por la beta de mercado media de los valores que componen el segmento, que está situada en el 20%. La coyuntura ha acarreado problemas para la estrategia a causa de la extrema volatilidad de los valores y la inquietud derivada de unos volúmenes de contratación sistemáticamente abultados. Además, las fluctuaciones del mercado se atribuyen, en gran medida, a factores especulativos (entre los que se incluyen el brote de un versátil virus, las decisiones relacionadas con las medidas de estímulo y una guerra de precios del petróleo autoinfligida), cuyo impacto se reflejará en los datos macroeconómicos y corporativos con cierto retraso. Por consiguiente, las valoraciones de la renta variable revistieron poca importancia, ya que ofrecen orientación limitada sobre la evolución de las empresas y se sitúan a la zaga de las revisiones de los analistas. Como consecuencia, los enfoques de selección de valores fundamentales aplicados en las estrategias neutrales (como los flujos de caja descontados, los ratios financieros, la prima de riesgo de la renta variable o el análisis fundamental de las empresas) arrojaron unos deslucidos resultados en el componente a largo plazo. Además, si bien la dispersión de los valores se disparó al alza, lo que teóricamente brindaba oportunidades relativas, la rapidísima recorrelación de los valores (la correlación absoluta de los valores del S&P 500 rondó el 0,8) obligó a las estrategias neutrales a reducir de forma agresiva su apalancamiento. En conjunto, el margen de generación de alfa a partir de la selección de valores se contrajo durante el periodo de crisis. Por otra parte, el acierto en el timing (el momento de comprar y vender) y la gestión de los riesgos se perfilaron como importantes factores diferenciadores. Sospechamos que los componentes de las carteras neutrales que despuntaron fueron los centrados en las rotaciones sectoriales, arbitraje de flujos y liquidez, contratación estadística y de alta frecuencia, y macrodatos...

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Estrategias CTA para amortiguar las perturbaciones

Las condiciones del mercado mejoraron tras las agresivas medidas anunciadas por parte de la Reserva Federal para controlar los riesgos en el sistema financiero (enlace). El índice MSCI World tocó fondo el 23 de marzo y ha subido más de un 20% desde entonces, lo que sitúa la rentabilidad del índice de referencia del conjunto de los mercados de renta variable en un -18,5% desde que marcó su cota máxima el 19 de febrero. Entretanto, los diferenciales del crédito de alto rendimiento se contrajeron alrededor de 200 p.b. en EUR y 300 p.b. en USD desde el momento de máximo auge en la aversión al riesgo, según los índices de referencia de Merrill Lynch...

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Estrategias CTA para amortiguar las perturbaciones

Las condiciones del mercado mejoraron tras las agresivas medidas anunciadas por parte de la Reserva Federal para controlar los riesgos en el sistema financiero (enlace). El índice MSCI World tocó fondo el 23 de marzo y ha subido más de un 20% desde entonces, lo que sitúa la rentabilidad del índice de referencia del conjunto de los mercados de renta variable en un -18,5% desde que marcó su cota máxima el 19 de febrero. Entretanto, los diferenciales del crédito de alto rendimiento se contrajeron alrededor de 200 p.b. en EUR y 300 p.b. en USD desde el momento de máximo auge en la aversión al riesgo, según los índices de referencia de Merrill Lynch...

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Nuestra opinión sobre las estrategias Merger Arbitrage tras la tormenta

Merger Arbitrage se reveló como una de las estrategias de fondos de inversión libre (hedge funds) más resilientes durante la fase inicial de la espiral de ventas del mercado. Sin embargo, durante la segunda semana de marzo y también la tercera, los diferenciales de las operaciones se ampliaron de forma indiscriminada, y se acercaron a unos niveles que no se veían desde la crisis financiera mundial. Según los índices de referencia de alta frecuencia con un dilatado historial demostrado, como el HFRX Merger Arbitrage, la estrategia sufrió su peor pérdida semanal desde que se tienen registros (se dispone de datos diarios desde abril de 2003). Nuestro grupo de estrategias homólogas Merger Arbitrage sugiere que ha empezado a tomar forma un repunte desde que se tocó fondo el 18 de marzo (subida del 5,3% hasta el 24 de marzo). Los datos en lo que llevamos de mes siguen siendo deslucidos (-9,4% a 24 de marzo), pero se mantienen en consonancia con un índice de referencia compuesto a partes iguales por renta variable y renta fija (-9,7%). Las rentabilidades de nuestro grupo de estrategias homólogas Merger Arbitrage Peer se sitúan entre el -3,5% y el -18,6% en lo que va de mes...

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Nuestra opinión sobre las estrategias Merger Arbitrage tras la tormenta

Merger Arbitrage se reveló como una de las estrategias de fondos de inversión libre (hedge funds) más resilientes durante la fase inicial de la espiral de ventas del mercado. Sin embargo, durante la segunda semana de marzo y también la tercera, los diferenciales de las operaciones se ampliaron de forma indiscriminada, y se acercaron a unos niveles que no se veían desde la crisis financiera mundial. Según los índices de referencia de alta frecuencia con un dilatado historial demostrado, como el HFRX Merger Arbitrage, la estrategia sufrió su peor pérdida semanal desde que se tienen registros (se dispone de datos diarios desde abril de 2003). Nuestro grupo de estrategias homólogas Merger Arbitrage sugiere que ha empezado a tomar forma un repunte desde que se tocó fondo el 18 de marzo (subida del 5,3% hasta el 24 de marzo). Los datos en lo que llevamos de mes siguen siendo deslucidos (-9,4% a 24 de marzo), pero se mantienen en consonancia con un índice de referencia compuesto a partes iguales por renta variable y renta fija (-9,7%). Las rentabilidades de nuestro grupo de estrategias homólogas Merger Arbitrage Peer se sitúan entre el -3,5% y el -18,6% en lo que va de mes...

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No todas las estrategias L/S Equity son iguales

Las estrategias alternativas se mostraron bastante resilientes durante las primeras semanas de turbulencias en el mercado, pero a mediados de marzo empezaron a aparecer indicios de debilidad. A 16 de marzo, la mayor parte de las estrategias, salvo las CTA, registraban descensos de entre el 5 y el 10% en lo que llevamos de mes: las estrategias Event Driven perdieron un 10,6% en la primera quincena de marzo (entre las cuales, las Merger Arbitrage retrocedieron un 9,6%), las Global Macro bajaron un 7,4% (entre las cuales, las Systematic Macro se dejaron un 2,5%), las L/S Equity cedieron un 6,2% (entre las cuales, las Market Neutral L/S cayeron un 2,3%), y las L/S Credit se replegaron un 4,4%. En el lado positivo de la balanza, las estrategias CTA avanzaron un 0,1%, con un elevado grado de dispersión. Desde el 16 de marzo, los diferenciales del crédito de alto rendimiento se han ampliado nuevamente y las estrategias L/S Credit han sufrido pérdidas. Las estrategias L/S Equity también registraron pérdidas la semana pasada. Sin embargo, las CTA repuntaron ligeramente y algunas estrategias Merger Arbitrage lograron anotarse rentabilidades positivas...

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No todas las estrategias L/S Equity son iguales

Las estrategias alternativas se mostraron bastante resilientes durante las primeras semanas de turbulencias en el mercado, pero a mediados de marzo empezaron a aparecer indicios de debilidad. A 16 de marzo, la mayor parte de las estrategias, salvo las CTA, registraban descensos de entre el 5 y el 10% en lo que llevamos de mes: las estrategias Event Driven perdieron un 10,6% en la primera quincena de marzo (entre las cuales, las Merger Arbitrage retrocedieron un 9,6%), las Global Macro bajaron un 7,4% (entre las cuales, las Systematic Macro se dejaron un 2,5%), las L/S Equity cedieron un 6,2% (entre las cuales, las Market Neutral L/S cayeron un 2,3%), y las L/S Credit se replegaron un 4,4%. En el lado positivo de la balanza, las estrategias CTA avanzaron un 0,1%, con un elevado grado de dispersión. Desde el 16 de marzo, los diferenciales del crédito de alto rendimiento se han ampliado nuevamente y las estrategias L/S Credit han sufrido pérdidas. Las estrategias L/S Equity también registraron pérdidas la semana pasada. Sin embargo, las CTA repuntaron ligeramente y algunas estrategias Merger Arbitrage lograron anotarse rentabilidades positivas...

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LAS ESTRATEGIAS L/S CREDIT SOBREVIVEN A LA GUERRA DEL FIN DEL MUNDO Y ESPERAN A QUE APAREZCAN PUNTOS DE ENTRADA

El desplome de los mercados del crédito observado esta semana estuvo a la misma altura que el de la crisis financiera de 2008. Los diferenciales se ampliaron a una velocidad sin precedentes, con unos volúmenes de contratación extremos. Los índices de alto rendimiento de Estados Unidos y la UE retrocedieron alrededor de un 7% y registraron salidas de capitales nunca antes vistas. Los mercados de crédito habían exhibido resiliencia hasta esta semana. Sin embargo, la inesperada guerra de precios del petróleo y la aceleración de la expansión del virus en Europa y EE. UU. acabaron afectando a los mercados de crédito. El sector corporativo se enfrenta a una doble sacudida en la oferta y la demanda de duración desconocida. Si bien los inventarios de las empresas estadounidenses les darían entre uno y dos meses antes de que aparezcan disrupciones, la situación de la liquidez es más vulnerable tras años de reapalancamiento y expansión basada en compromisos. Como era de esperar, el sector energético, que representa alrededor del 10% de los índices de alto rendimiento, lastró de forma notable el rendimiento del crédito...

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LAS ESTRATEGIAS L/S CREDIT SOBREVIVEN A LA GUERRA DEL FIN DEL MUNDO Y ESPERAN A QUE APAREZCAN PUNTOS DE ENTRADA

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La estrategia Merger Arbitrage ejercita sus músculos

Merger Arbitrage ha sido la estrategia de fondos de inversión libre (hedge funds) más resiliente durante la reciente espiral de ventas del mercado. La capacidad de la estrategia para proteger el capital cuando corren malos tiempos es algo que ya hemos subrayado antes, para lo que nos basamos en datos históricos (véase la página 2). Esto permite explicar por qué nos hemos mostrado y seguimos mostrándonos muy optimistas en relación con esta estrategia (sobreponderación). Desde el 18 de febrero, momento cumbre en el mercado de renta variable, la estrategia Merger Arbitrage ha retrocedido un 0,4%, mientras que una cartera formada a partes iguales por renta variable y renta fija ha perdido un 4,6% (basada en los índices MSCI World y Barclays Global Aggregate Bond, hasta el 3 de marzo). La estrategia se reveló resiliente en un contexto en el que los diferenciales de las operaciones mostraron estabilidad hasta el 28 de febrero y, luego, se ampliaron...

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La estrategia Merger Arbitrage ejercita sus músculos

Merger Arbitrage ha sido la estrategia de fondos de inversión libre (hedge funds) más resiliente durante la reciente espiral de ventas del mercado. La capacidad de la estrategia para proteger el capital cuando corren malos tiempos es algo que ya hemos subrayado antes, para lo que nos basamos en datos históricos (véase la página 2). Esto permite explicar por qué nos hemos mostrado y seguimos mostrándonos muy optimistas en relación con esta estrategia (sobreponderación). Desde el 18 de febrero, momento cumbre en el mercado de renta variable, la estrategia Merger Arbitrage ha retrocedido un 0,4%, mientras que una cartera formada a partes iguales por renta variable y renta fija ha perdido un 4,6% (basada en los índices MSCI World y Barclays Global Aggregate Bond, hasta el 3 de marzo). La estrategia se reveló resiliente en un contexto en el que los diferenciales de las operaciones mostraron estabilidad hasta el 28 de febrero y, luego, se ampliaron...

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LOS HEDGE FUNDS SUPERARON CON ÉXITO LAS «PRUEBAS DE CHOQUE»

Apenas quedan refugios donde protegerse. El inesperado aumento de los casos anunciados en Italia, Corea del Sur e Irán conllevó un riesgo de pandemia sistémica, al tiempo que ponía en tela de juicio las estadísticas sobre el virus. Esta evolución pilló por sorpresa a la mayor parte de los inversores (y a nosotros también), en un momento en el que el brote en China parecía estar alcanzando su punto álgido. En nuestra opinión, el desplome registrado por los mercados esta semana puede atribuirse i) al hecho de que se descontaba una ralentización de la economía mundial, aunque no una recesión por el momento; ii) al escepticismo en torno a la magnitud o la eficacia de los estímulos previstos en los mercados desarrollados, lo que se refleja en la espectacular rentabilidad de los instrumentos con características similares a los bonos; iii) al ruido político de las elecciones estadounidenses; la prima de riesgo vinculada a las elecciones fue objeto de reajuste esta semana, ya que la ralentización económica está mermando las posibilidades de que Trump logre un segundo mandato, al tiempo que está ofreciendo un mayor impulso a la candidatura de Sanders; iv) a los algoritmos, que amplificaron en gran medida la espiral de ventas; y v) a la revalorización de los riesgos de liquidez y crédito corporativo, aunque de manera razonable hasta la fecha...

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LOS HEDGE FUNDS SUPERARON CON ÉXITO LAS «PRUEBAS DE CHOQUE»

Apenas quedan refugios donde protegerse. El inesperado aumento de los casos anunciados en Italia, Corea del Sur e Irán conllevó un riesgo de pandemia sistémica, al tiempo que ponía en tela de juicio las estadísticas sobre el virus. Esta evolución pilló por sorpresa a la mayor parte de los inversores (y a nosotros también), en un momento en el que el brote en China parecía estar alcanzando su punto álgido. En nuestra opinión, el desplome registrado por los mercados esta semana puede atribuirse i) al hecho de que se descontaba una ralentización de la economía mundial, aunque no una recesión por el momento; ii) al escepticismo en torno a la magnitud o la eficacia de los estímulos previstos en los mercados desarrollados, lo que se refleja en la espectacular rentabilidad de los instrumentos con características similares a los bonos; iii) al ruido político de las elecciones estadounidenses; la prima de riesgo vinculada a las elecciones fue objeto de reajuste esta semana, ya que la ralentización económica está mermando las posibilidades de que Trump logre un segundo mandato, al tiempo que está ofreciendo un mayor impulso a la candidatura de Sanders; iv) a los algoritmos, que amplificaron en gran medida la espiral de ventas; y v) a la revalorización de los riesgos de liquidez y crédito corporativo, aunque de manera razonable hasta la fecha...

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Las estrategias CTA lideran el pelotón del apetito por el riesgo mundial. Y ahora, ¿qué?

Los activos de riesgo han dejado atrás gran parte de los recientes escollos gracias a la robusta dinámica macroeconómica y corporativa en Estados Unidos. La temporada de publicación de resultados del cuarto trimestre de 2019 nos trajo unos datos mejores de lo previsto, en especial, en el sector tecnológico. Entretanto, las condiciones del mercado laboral siguen siendo excelentes, mientras que el crecimiento de los salarios se mantiene contenido. Los rendimientos de los bonos han caído a escala mundial, puesto que las presiones inflacionistas continúan bajo control, y este patrón se vio reforzado por el brote de coronavirus...

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Las estrategias CTA lideran el pelotón del apetito por el riesgo mundial. Y ahora, ¿qué?

Los activos de riesgo han dejado atrás gran parte de los recientes escollos gracias a la robusta dinámica macroeconómica y corporativa en Estados Unidos. La temporada de publicación de resultados del cuarto trimestre de 2019 nos trajo unos datos mejores de lo previsto, en especial, en el sector tecnológico. Entretanto, las condiciones del mercado laboral siguen siendo excelentes, mientras que el crecimiento de los salarios se mantiene contenido. Los rendimientos de los bonos han caído a escala mundial, puesto que las presiones inflacionistas continúan bajo control, y este patrón se vio reforzado por el brote de coronavirus...

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Las estrategias L/S Credit y Risk Arbitrage salen ilesas de las pruebas de resistencia

Los activos de riesgo comenzaron el año con fuerza, lo que supuso la prolongación del repunte del mercado del cuarto trimestre de 2019. No obstante, en las dos últimas semanas, el brote del coronavirus ha provocado una inversión temporal de la tendencia en los mercados de renta variable y renta fija. En el momento de escribir estas líneas, el índice MSCI World vuelve a situarse en niveles récord. En nuestra opinión, nos aproximamos al punto álgido de la epidemia del coronavirus y su repercusión en la economía china será significativa, aunque pasajera (primer trimestre). Cuando la situación vuelva a la normalidad, anticipamos una pronunciada recuperación...

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Las estrategias L/S Credit y Risk Arbitrage salen ilesas de las pruebas de resistencia

Los activos de riesgo comenzaron el año con fuerza, lo que supuso la prolongación del repunte del mercado del cuarto trimestre de 2019. No obstante, en las dos últimas semanas, el brote del coronavirus ha provocado una inversión temporal de la tendencia en los mercados de renta variable y renta fija. En el momento de escribir estas líneas, el índice MSCI World vuelve a situarse en niveles récord. En nuestra opinión, nos aproximamos al punto álgido de la epidemia del coronavirus y su repercusión en la economía china será significativa, aunque pasajera (primer trimestre). Cuando la situación vuelva a la normalidad, anticipamos una pronunciada recuperación...

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LA REACCIÓN DE LOS HEDGE FUNDS ANTE EL CORONAVIRUS

Se desvanece uno de los grandes obstáculos para la actividad de fusiones y adquisiciones. La incertidumbre derivada de la guerra comercial que acechaba a la mayor parte de las regiones y la incógnita del brexit hicieron que muchos ejecutivos pospusieran operaciones corporativas, a la espera de que reapareciera la claridad en relación con los aranceles, los reglamentos sobre la exportación, las cadenas de suministro y el valor de los activos. La actividad de fusiones y adquisiciones perdió fuelle en 2019, si bien siguió estando bastante bien respaldada por las adquisiciones a escala nacional. Con la firma de la primera fase del acuerdo entre Estados Unidos y China y otros acuerdos comerciales parciales y el avance del brexit, las incertidumbres podrían pasar a un segundo plano en 2020. Ahora los planetas se han alineado para impulsar la actividad de fusiones y adquisiciones, que define las diferentes oportunidades de las que disponen los arbitrajistas...

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LA REACCIÓN DE LOS HEDGE FUNDS ANTE EL CORONAVIRUS

Se desvanece uno de los grandes obstáculos para la actividad de fusiones y adquisiciones. La incertidumbre derivada de la guerra comercial que acechaba a la mayor parte de las regiones y la incógnita del brexit hicieron que muchos ejecutivos pospusieran operaciones corporativas, a la espera de que reapareciera la claridad en relación con los aranceles, los reglamentos sobre la exportación, las cadenas de suministro y el valor de los activos. La actividad de fusiones y adquisiciones perdió fuelle en 2019, si bien siguió estando bastante bien respaldada por las adquisiciones a escala nacional. Con la firma de la primera fase del acuerdo entre Estados Unidos y China y otros acuerdos comerciales parciales y el avance del brexit, las incertidumbres podrían pasar a un segundo plano en 2020. Ahora los planetas se han alineado para impulsar la actividad de fusiones y adquisiciones, que define las diferentes oportunidades de las que disponen los arbitrajistas...

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MERGER ARBITRAGE: EL REGRESO DEL ESPÍRITU ANIMAL

Se desvanece uno de los grandes obstáculos para la actividad de fusiones y adquisiciones. La incertidumbre derivada de la guerra comercial que acechaba a la mayor parte de las regiones y la incógnita del brexit hicieron que muchos ejecutivos pospusieran operaciones corporativas, a la espera de que reapareciera la claridad en relación con los aranceles, los reglamentos sobre la exportación, las cadenas de suministro y el valor de los activos. La actividad de fusiones y adquisiciones perdió fuelle en 2019, si bien siguió estando bastante bien respaldada por las adquisiciones a escala nacional. Con la firma de la primera fase del acuerdo entre Estados Unidos y China y otros acuerdos comerciales parciales y el avance del brexit, las incertidumbres podrían pasar a un segundo plano en 2020. Ahora los planetas se han alineado para impulsar la actividad de fusiones y adquisiciones, que define las diferentes oportunidades de las que disponen los arbitrajistas...

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MERGER ARBITRAGE: EL REGRESO DEL ESPÍRITU ANIMAL

Se desvanece uno de los grandes obstáculos para la actividad de fusiones y adquisiciones. La incertidumbre derivada de la guerra comercial que acechaba a la mayor parte de las regiones y la incógnita del brexit hicieron que muchos ejecutivos pospusieran operaciones corporativas, a la espera de que reapareciera la claridad en relación con los aranceles, los reglamentos sobre la exportación, las cadenas de suministro y el valor de los activos. La actividad de fusiones y adquisiciones perdió fuelle en 2019, si bien siguió estando bastante bien respaldada por las adquisiciones a escala nacional. Con la firma de la primera fase del acuerdo entre Estados Unidos y China y otros acuerdos comerciales parciales y el avance del brexit, las incertidumbres podrían pasar a un segundo plano en 2020. Ahora los planetas se han alineado para impulsar la actividad de fusiones y adquisiciones, que define las diferentes oportunidades de las que disponen los arbitrajistas...

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¿APORTAN VALOR LOS HEDGE FUNDS ESPECIALIZADOS EN TECNOLOGÍA?

No cabe la menor duda de que el sector tecnológico es lo suficientemente grande para dar cabida a estrategias independientes.

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¿APORTAN VALOR LOS HEDGE FUNDS ESPECIALIZADOS EN TECNOLOGÍA?

No cabe la menor duda de que el sector tecnológico es lo suficientemente grande para dar cabida a estrategias independientes.

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¿2020, Anos de las estrategias CTA?

Las estrategias CTA revelaron sólidas rentabilidades en 2019 (+8,4%), pese al bache del cuarto trimestre (-3,7%) debido a la inversión de la tendencia en los mercados de renta fija. En los últimos meses, estas estrategias llevaron a cabo un reajuste sustancial de las carteras por el que rotaron de la renta fija a la renta variable, dado que esta última clase de activos cosechó magníficas rentabilidades, al tiempo que se incrementaron los rendimientos de la renta fija en un entorno de mejora de las perspectivas económicas y atenuación de los riesgos geopolíticas. Ahora que nuestras herramientas sugieren que las tendencias en los mercados bursátiles nos muestran que estos están llegando a su límite y las valoraciones son altas de acuerdo con métricas como los ratios de precio/beneficio, ¿debería temerse una inversión de la tendencia en los mercados de renta variable que haría caer bastante bajo a las estrategias CTA...

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¿2020, Anos de las estrategias CTA?

Las estrategias CTA revelaron sólidas rentabilidades en 2019 (+8,4%), pese al bache del cuarto trimestre (-3,7%) debido a la inversión de la tendencia en los mercados de renta fija. En los últimos meses, estas estrategias llevaron a cabo un reajuste sustancial de las carteras por el que rotaron de la renta fija a la renta variable, dado que esta última clase de activos cosechó magníficas rentabilidades, al tiempo que se incrementaron los rendimientos de la renta fija en un entorno de mejora de las perspectivas económicas y atenuación de los riesgos geopolíticas. Ahora que nuestras herramientas sugieren que las tendencias en los mercados bursátiles nos muestran que estos están llegando a su límite y las valoraciones son altas de acuerdo con métricas como los ratios de precio/beneficio, ¿debería temerse una inversión de la tendencia en los mercados de renta variable que haría caer bastante bajo a las estrategias CTA...

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¿Frente a una corrección del mercado de deuda: Qué estrategia alternativa?

El año que acaba de comenzar pondrá en tela de juicio las expectativas de los inversores, al igual que 2019 acabó contradiciendo el pesimismo que reinaba hace un año. Por el momento, el apetito por el riesgo se mantiene robusto y, a nuestro parecer, no parece probable que se vea afectado por las renovadas tensiones geopolíticas. Ahora bien, se observan fisuras en la renta fija, dado que el índice Barclays Global Aggregate cedió terreno en diciembre por cuarto mes consecutivo. Un escenario para 2020 que los mercados no parecen descontar es el de una brusca normalización de los rendimientos de los bonos que podría lastrar las acciones a la baja. Se trata de una hipótesis que deberíamos seguir de cerca, ya que la expansión registrada el año pasado por los múltiplos de la renta variable parece insostenible en caso de aceleración de los rendimientos de los bonos, especialmente porque las previsiones del consenso sobre el crecimiento de los BPA parecen demasiado optimistas (un nivel cercano al +10% en Estados Unidos, la UEM y Japón)...

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¿Frente a una corrección del mercado de deuda: Qué estrategia alternativa?

El año que acaba de comenzar pondrá en tela de juicio las expectativas de los inversores, al igual que 2019 acabó contradiciendo el pesimismo que reinaba hace un año. Por el momento, el apetito por el riesgo se mantiene robusto y, a nuestro parecer, no parece probable que se vea afectado por las renovadas tensiones geopolíticas. Ahora bien, se observan fisuras en la renta fija, dado que el índice Barclays Global Aggregate cedió terreno en diciembre por cuarto mes consecutivo. Un escenario para 2020 que los mercados no parecen descontar es el de una brusca normalización de los rendimientos de los bonos que podría lastrar las acciones a la baja. Se trata de una hipótesis que deberíamos seguir de cerca, ya que la expansión registrada el año pasado por los múltiplos de la renta variable parece insostenible en caso de aceleración de los rendimientos de los bonos, especialmente porque las previsiones del consenso sobre el crecimiento de los BPA parecen demasiado optimistas (un nivel cercano al +10% en Estados Unidos, la UEM y Japón)...

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ESTRATEGIAS GLOBAL MACRO: PERSPECTIVAS PARA 2020

Las estrategias Global Macro se han visto muy favorecidas por la contribución de la beta en 2019, y tanto la renta variable como la renta fija cosecharon sólidos resultados. La coyuntura ha sido más complicada para la generación de alfa. Los catalizadores especulativos transversales han incidido en gran medida en las tendencias de los activos y se han revelado volátiles. El brexit y los conflictos comerciales y tecnológicos han experimentado numerosos momentos de recrudecimiento y de tregua, con amplias consecuencias para los activos. La salida en falso cíclica de los primeros compases de 2019 y la inflexión alcista macroeconómica antes del cierre del año han sido, como de costumbre, difíciles de capturar. Además, las medidas expansionistas preventivas de los bancos centrales destinadas a cortar de raíz la desaceleración provocada por el sector manufacturero han inundado el mercado con liquidez, han distorsionado las valoraciones y han alterado la correlación entre renta variable y renta fija...

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ESTRATEGIAS GLOBAL MACRO: PERSPECTIVAS PARA 2020

Las estrategias Global Macro se han visto muy favorecidas por la contribución de la beta en 2019, y tanto la renta variable como la renta fija cosecharon sólidos resultados. La coyuntura ha sido más complicada para la generación de alfa. Los catalizadores especulativos transversales han incidido en gran medida en las tendencias de los activos y se han revelado volátiles. El brexit y los conflictos comerciales y tecnológicos han experimentado numerosos momentos de recrudecimiento y de tregua, con amplias consecuencias para los activos. La salida en falso cíclica de los primeros compases de 2019 y la inflexión alcista macroeconómica antes del cierre del año han sido, como de costumbre, difíciles de capturar. Además, las medidas expansionistas preventivas de los bancos centrales destinadas a cortar de raíz la desaceleración provocada por el sector manufacturero han inundado el mercado con liquidez, han distorsionado las valoraciones y han alterado la correlación entre renta variable y renta fija...

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A la ola de las fusiones y adquisiciones con la estrategia Merger Arbitrage

Creemos que Merger Arbitrage es una estrategia todoterreno en la que los inversores deberían participar a largo plazo. Se trata de una estrategia de volatilidad y beta reducidas que privilegia la conservación del capital. Su trayectoria cuando corren malos tiempos, en aquellos momentos en los que los activos de riesgo registran ventas desproporcionadas, es excelente. Como estrategia de beta baja, los inversores no deberían esperar que capture grandes fluctuaciones de los mercados. A este respecto, los resultados de los dos últimos años han sido bastante ilustrativos. Mientras que el MSCI World va camino de arrojar una rentabilidad superior al 20% este año, calculamos que las estrategias Merger Arbitrage subirán menos del 3%. No obstante, afortunadamente esto también se aplica en sentido contrario. En 2018, las estrategias Merger Arbitrage lograron cosechar resultados positivos mientras que el MSCI World cedió casi un 10%...

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A la ola de las fusiones y adquisiciones con la estrategia Merger Arbitrage

Creemos que Merger Arbitrage es una estrategia todoterreno en la que los inversores deberían participar a largo plazo. Se trata de una estrategia de volatilidad y beta reducidas que privilegia la conservación del capital. Su trayectoria cuando corren malos tiempos, en aquellos momentos en los que los activos de riesgo registran ventas desproporcionadas, es excelente. Como estrategia de beta baja, los inversores no deberían esperar que capture grandes fluctuaciones de los mercados. A este respecto, los resultados de los dos últimos años han sido bastante ilustrativos. Mientras que el MSCI World va camino de arrojar una rentabilidad superior al 20% este año, calculamos que las estrategias Merger Arbitrage subirán menos del 3%. No obstante, afortunadamente esto también se aplica en sentido contrario. En 2018, las estrategias Merger Arbitrage lograron cosechar resultados positivos mientras que el MSCI World cedió casi un 10%...

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POTENCIAL DE ALFA PARA LOS HEDGE FUNDS CENTRADOS EN CHINA

Los índices del sector manufacturero están recobrando fuerzas y saliendo del pozo, lo que supone un cambio de tendencia en los datos cuantitativos. Las políticas monetarias acomodaticias y la menor incertidumbre en la mayoría de los frentes comerciales han contribuido de forma esencial a esa inflexión, así como los pagos adelantados antes de la aplicación de nuevos aranceles en septiembre. En el primer trimestre resultaría factible un leve repunte económico mundial, condicionado por la confirmación de las previsiones comerciales. En primer lugar, la recesión del sector manufacturero no ha alcanzado el punto de no retorno, como pone de manifiesto la resiliencia de los servicios y el consumo. En segundo lugar, la liquidez mundial seguirá siendo favorable, lo que impulsará el crédito, el gasto en capital y el consumo. En tercer lugar, si bien la estabilización de la actividad real china se ha visto retrasada por los aranceles impuestos en septiembre, los estímulos y la posible derogación de algunos aranceles están allanando el camino para que se produzca un modesto avance. Por último, un acuerdo sobre el brexit también catapultaría ligeramente la inversión en la UE y el Reino Unido...

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POTENCIAL DE ALFA PARA LOS HEDGE FUNDS CENTRADOS EN CHINA

Los índices del sector manufacturero están recobrando fuerzas y saliendo del pozo, lo que supone un cambio de tendencia en los datos cuantitativos. Las políticas monetarias acomodaticias y la menor incertidumbre en la mayoría de los frentes comerciales han contribuido de forma esencial a esa inflexión, así como los pagos adelantados antes de la aplicación de nuevos aranceles en septiembre. En el primer trimestre resultaría factible un leve repunte económico mundial, condicionado por la confirmación de las previsiones comerciales. En primer lugar, la recesión del sector manufacturero no ha alcanzado el punto de no retorno, como pone de manifiesto la resiliencia de los servicios y el consumo. En segundo lugar, la liquidez mundial seguirá siendo favorable, lo que impulsará el crédito, el gasto en capital y el consumo. En tercer lugar, si bien la estabilización de la actividad real china se ha visto retrasada por los aranceles impuestos en septiembre, los estímulos y la posible derogación de algunos aranceles están allanando el camino para que se produzca un modesto avance. Por último, un acuerdo sobre el brexit también catapultaría ligeramente la inversión en la UE y el Reino Unido...

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PERSPECTIVAS PARA Q1 2020

Los índices del sector manufacturero están recobrando fuerzas y saliendo del pozo, lo que supone un cambio de tendencia en los datos cuantitativos. Las políticas monetarias acomodaticias y la menor incertidumbre en la mayoría de los frentes comerciales han contribuido de forma esencial a esa inflexión, así como los pagos adelantados antes de la aplicación de nuevos aranceles en septiembre. En el primer trimestre resultaría factible un leve repunte económico mundial, condicionado por la confirmación de las previsiones comerciales. En primer lugar, la recesión del sector manufacturero no ha alcanzado el punto de no retorno, como pone de manifiesto la resiliencia de los servicios y el consumo. En segundo lugar, la liquidez mundial seguirá siendo favorable, lo que impulsará el crédito, el gasto en capital y el consumo. En tercer lugar, si bien la estabilización de la actividad real china se ha visto retrasada por los aranceles impuestos en septiembre, los estímulos y la posible derogación de algunos aranceles están allanando el camino para que se produzca un modesto avance. Por último, un acuerdo sobre el brexit también catapultaría ligeramente la inversión en la UE y el Reino Unido...

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PERSPECTIVAS PARA Q1 2020

Los índices del sector manufacturero están recobrando fuerzas y saliendo del pozo, lo que supone un cambio de tendencia en los datos cuantitativos. Las políticas monetarias acomodaticias y la menor incertidumbre en la mayoría de los frentes comerciales han contribuido de forma esencial a esa inflexión, así como los pagos adelantados antes de la aplicación de nuevos aranceles en septiembre. En el primer trimestre resultaría factible un leve repunte económico mundial, condicionado por la confirmación de las previsiones comerciales. En primer lugar, la recesión del sector manufacturero no ha alcanzado el punto de no retorno, como pone de manifiesto la resiliencia de los servicios y el consumo. En segundo lugar, la liquidez mundial seguirá siendo favorable, lo que impulsará el crédito, el gasto en capital y el consumo. En tercer lugar, si bien la estabilización de la actividad real china se ha visto retrasada por los aranceles impuestos en septiembre, los estímulos y la posible derogación de algunos aranceles están allanando el camino para que se produzca un modesto avance. Por último, un acuerdo sobre el brexit también catapultaría ligeramente la inversión en la UE y el Reino Unido...

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Puede que la resaca de las estrategias CTA haya tocado a su fin

La estrategia Managed Futures sigue siendo la más rentable en lo que llevamos de año, con unas ganancias del 9,2% según nuestros cálculos. Sin embargo, tras el fulgurante avance observado en los últimos compases de agosto, la resaca estuvo acompañada de una acusada subida de los rendimientos de los bonos en los dos últimos meses. El cambio de tendencia en la renta fija y el repunte de los precios de las acciones observado en los tres últimos meses se tradujeron en un importante reajuste de las carteras de CTA, que dejaron de lado la renta fija para apostar por la renta variable. Las CTA siguen manteniendo posiciones largas tanto en renta variable como en renta fija, pero la diferencia entre ambas asignaciones se ha reducido. Al mismo tiempo, la correlación negativa entre esas clases de activos conlleva que las carteras de CTA presenten actualmente una diversificación adecuada....

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Puede que la resaca de las estrategias CTA haya tocado a su fin

La estrategia Managed Futures sigue siendo la más rentable en lo que llevamos de año, con unas ganancias del 9,2% según nuestros cálculos. Sin embargo, tras el fulgurante avance observado en los últimos compases de agosto, la resaca estuvo acompañada de una acusada subida de los rendimientos de los bonos en los dos últimos meses. El cambio de tendencia en la renta fija y el repunte de los precios de las acciones observado en los tres últimos meses se tradujeron en un importante reajuste de las carteras de CTA, que dejaron de lado la renta fija para apostar por la renta variable. Las CTA siguen manteniendo posiciones largas tanto en renta variable como en renta fija, pero la diferencia entre ambas asignaciones se ha reducido. Al mismo tiempo, la correlación negativa entre esas clases de activos conlleva que las carteras de CTA presenten actualmente una diversificación adecuada....

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QUÉ NOS DICE LA TEMPORADA DE BENEFICIOS SOBRE EL ALFA

Las temporadas de publicación de beneficios ofrecen información valiosa sobre el alfa. Siguen la pista de los puntos de inflexión en las dinámicas empresariales, que representan catalizadores claves para la selección de valores..

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QUÉ NOS DICE LA TEMPORADA DE BENEFICIOS SOBRE EL ALFA

Las temporadas de publicación de beneficios ofrecen información valiosa sobre el alfa. Siguen la pista de los puntos de inflexión en las dinámicas empresariales, que representan catalizadores claves para la selección de valores..

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¿EL TAMAÑO SIGUE REVISTIENDO IMPORTANCIA?

Las temporadas de publicación de beneficios ofrecen información valiosa sobre el alfa. Siguen la pista de los puntos de inflexión en las dinámicas empresariales, que representan catalizadores claves para la selección de valores..

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¿EL TAMAÑO SIGUE REVISTIENDO IMPORTANCIA?

Las temporadas de publicación de beneficios ofrecen información valiosa sobre el alfa. Siguen la pista de los puntos de inflexión en las dinámicas empresariales, que representan catalizadores claves para la selección de valores..

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SELECCIÓN DE VALORES : QUE PERSPECTIVAS PARA LA GENERACIÓN DE ALFA EN Q4 2019

Las rentabilidades relativas de las estrategias alternativas en el tercer trimestre fueron algo más flojas que en el segundo trimestre, aunque se observaron disparidades de una región a otra. La incertidumbre se disparó en los primeros compases del trimestre al interrumpirse la tregua comercial entre Estados Unidos y China y a causa de las osadas tácticas del primer ministro británico, Boris Johnson. Con posterioridad, las señales de relajación en varios frentes comerciales y la esperanza de que se lograría evitar un brexit sin acuerdo contribuyeron a la recuperación tanto de los mercados como del alfa. Los bancos centrales se mantuvieron alerta, pero los rendimientos tocaron fondo y propiciaron una importante rotación en los factores cuantitativos. A lo largo del tercer trimestre, las estrategias activas se beneficiaron del repunte de la volatilidad, el mayor énfasis en los fundamentales y la recuperación de las acciones de estilo «valor» (value) (salvo las estrategias neutrales). Sin embargo, se vieron perjudicadas por las grandes fluctuaciones en la incertidumbre y por sus reducidas exposiciones al mercado. Los gestores centrados en los mercados emergentes despuntaron en el tercer trimestre, mientras que las estrategias orientadas a Japón y Estados Unidos evolucionaron en consonancia con sus índices de referencia. Por el contrario, los gestores europeos atravesaron dificultades...

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SELECCIÓN DE VALORES : QUE PERSPECTIVAS PARA LA GENERACIÓN DE ALFA EN Q4 2019

Las rentabilidades relativas de las estrategias alternativas en el tercer trimestre fueron algo más flojas que en el segundo trimestre, aunque se observaron disparidades de una región a otra. La incertidumbre se disparó en los primeros compases del trimestre al interrumpirse la tregua comercial entre Estados Unidos y China y a causa de las osadas tácticas del primer ministro británico, Boris Johnson. Con posterioridad, las señales de relajación en varios frentes comerciales y la esperanza de que se lograría evitar un brexit sin acuerdo contribuyeron a la recuperación tanto de los mercados como del alfa. Los bancos centrales se mantuvieron alerta, pero los rendimientos tocaron fondo y propiciaron una importante rotación en los factores cuantitativos. A lo largo del tercer trimestre, las estrategias activas se beneficiaron del repunte de la volatilidad, el mayor énfasis en los fundamentales y la recuperación de las acciones de estilo «valor» (value) (salvo las estrategias neutrales). Sin embargo, se vieron perjudicadas por las grandes fluctuaciones en la incertidumbre y por sus reducidas exposiciones al mercado. Los gestores centrados en los mercados emergentes despuntaron en el tercer trimestre, mientras que las estrategias orientadas a Japón y Estados Unidos evolucionaron en consonancia con sus índices de referencia. Por el contrario, los gestores europeos atravesaron dificultades...

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La reducción de la prima geopolítica podría impulsar las estrategias Global Macro

Las crecientes pruebas de que se han logrado progresos en las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China y en las negociaciones del brexit perjudicaron a los activos seguros la semana pasada. Los rendimientos de los bonos subieron en la mayoría de los países desarrollados, mientras que los precios del oro retrocedieron, puesto que la situación que rodea a estos dos temas espinosos dio un vuelco y se tornó positiva. En los mercados de divisas, el EUR y la GBP se apreciaron, mientras que el JPY y el CHF, considerados habitualmente «refugios seguros», perdieron terreno frente al USD...

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La reducción de la prima geopolítica podría impulsar las estrategias Global Macro

Las crecientes pruebas de que se han logrado progresos en las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China y en las negociaciones del brexit perjudicaron a los activos seguros la semana pasada. Los rendimientos de los bonos subieron en la mayoría de los países desarrollados, mientras que los precios del oro retrocedieron, puesto que la situación que rodea a estos dos temas espinosos dio un vuelco y se tornó positiva. En los mercados de divisas, el EUR y la GBP se apreciaron, mientras que el JPY y el CHF, considerados habitualmente «refugios seguros», perdieron terreno frente al USD...

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HACIA UN RÉGIMEN DE MAYOR VOLATILIDAD?

Los regímenes de volatilidad revisten importancia para la mayor parte de los enfoques de inversión, en especial para los hedge funds. Tanto en el caso de las estrategias descendentes (top-down) (CTA, Global Macro, FI Sovereign Arb.) como en el de las ascendentes (bottom-up) (L/S Equity, Event Driven, Credit Arb.), la volatilidad incide enormemente en su universo y en las tendencias de oportunidades...

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HACIA UN RÉGIMEN DE MAYOR VOLATILIDAD?

Los regímenes de volatilidad revisten importancia para la mayor parte de los enfoques de inversión, en especial para los hedge funds. Tanto en el caso de las estrategias descendentes (top-down) (CTA, Global Macro, FI Sovereign Arb.) como en el de las ascendentes (bottom-up) (L/S Equity, Event Driven, Credit Arb.), la volatilidad incide enormemente en su universo y en las tendencias de oportunidades...

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El momentum ha regresado, ¿pero hasta cuándo?

El renovado optimismo acerca de la economía estadounidense en las últimas semanas se atribuye a la resiliencia del consumo de las familias y a una producción en las fábricas mejor de lo previsto. Como consecuencia de ello, los rendimientos de los bonos subieron desde niveles muy deprimidos durante la primera quincena de septiembre, lo que se tradujo en un brusco cambio de tendencia en las acciones de momentum que benefició a las de valor. En el segmento de estrategias alternativas, el avance de los rendimientos de los bonos penalizó a las estrategias CTA (-4,6% en lo que llevamos de mes), mientras que el cambio de tendencia en el universo de momentum menoscabó la rentabilidad de las estrategias Market Neutral L/S Equity (-0,3% hasta la fecha este mes). El resto de las estrategias alternativas ganaron terreno, y las Global Macro despuntaron (+1,3% en lo que va de mes)...

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El momentum ha regresado, ¿pero hasta cuándo?

El renovado optimismo acerca de la economía estadounidense en las últimas semanas se atribuye a la resiliencia del consumo de las familias y a una producción en las fábricas mejor de lo previsto. Como consecuencia de ello, los rendimientos de los bonos subieron desde niveles muy deprimidos durante la primera quincena de septiembre, lo que se tradujo en un brusco cambio de tendencia en las acciones de momentum que benefició a las de valor. En el segmento de estrategias alternativas, el avance de los rendimientos de los bonos penalizó a las estrategias CTA (-4,6% en lo que llevamos de mes), mientras que el cambio de tendencia en el universo de momentum menoscabó la rentabilidad de las estrategias Market Neutral L/S Equity (-0,3% hasta la fecha este mes). El resto de las estrategias alternativas ganaron terreno, y las Global Macro despuntaron (+1,3% en lo que va de mes)...

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Qué repercusión tuvo la crisis de momentum en los Hedge Funds?

Desde los últimos compases de agosto se ha desatado una espectacular crisis de momentum, derivada del repunte de los rendimientos de la deuda soberana. En los mercados de renta variable, las acciones de valor registraron una impresionante subida, mientras que las acciones de momentum sufrieron una caída notable, en lo que supuso una inversión de los patrones vigentes hasta la fecha. Destaca el hecho de que el avance de los rendimientos de la renta fija y el repunte de las acciones de valor reflejan una mejora en las expectativas de crecimiento, lo que contradice la tesis de los especialistas en previsiones económicas. Entretanto, algunos analistas del mercado han establecido un paralelismo entre los acontecimientos recientes y el «terremoto cuantitativo» de agosto de 2007, que marcó el inicio de la crisis financiera mundial. Sin embargo, la diferencia clave estriba en que, en el verano de 2007, los rendimientos de la renta fija y las acciones de valor alcanzaron una cota máxima (en lugar de tocar fondo) antes de iniciar un descenso pronunciado y duradero...

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Qué repercusión tuvo la crisis de momentum en los Hedge Funds?

Desde los últimos compases de agosto se ha desatado una espectacular crisis de momentum, derivada del repunte de los rendimientos de la deuda soberana. En los mercados de renta variable, las acciones de valor registraron una impresionante subida, mientras que las acciones de momentum sufrieron una caída notable, en lo que supuso una inversión de los patrones vigentes hasta la fecha. Destaca el hecho de que el avance de los rendimientos de la renta fija y el repunte de las acciones de valor reflejan una mejora en las expectativas de crecimiento, lo que contradice la tesis de los especialistas en previsiones económicas. Entretanto, algunos analistas del mercado han establecido un paralelismo entre los acontecimientos recientes y el «terremoto cuantitativo» de agosto de 2007, que marcó el inicio de la crisis financiera mundial. Sin embargo, la diferencia clave estriba en que, en el verano de 2007, los rendimientos de la renta fija y las acciones de valor alcanzaron una cota máxima (en lugar de tocar fondo) antes de iniciar un descenso pronunciado y duradero...

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Los Hedge Funds: Solución para sortear de las incertidumbres?

Pese a los colosales escollos derivados de las tensiones comerciales, el callejón sin salida del brexit y la recesión sufrida por el sector manufacturero, los precios de los activos han experimentado un auge increíble en lo que llevamos de año. La renta variable se está recuperando del retroceso de agosto y se aproxima a los valores sin precedentes registrados a finales de julio. Esta clase de activos podría generar la rentabilidad anual más elevada desde 2013 (MSCI World +18% este año hasta la fecha). Entretanto, los índices de renta fija mundiales van por buen camino para cerrar su mejor ejercicio desde 2000 (Barclays Global Aggregate +8,8% en lo que va de año)...

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Los Hedge Funds: Solución para sortear de las incertidumbres?

Pese a los colosales escollos derivados de las tensiones comerciales, el callejón sin salida del brexit y la recesión sufrida por el sector manufacturero, los precios de los activos han experimentado un auge increíble en lo que llevamos de año. La renta variable se está recuperando del retroceso de agosto y se aproxima a los valores sin precedentes registrados a finales de julio. Esta clase de activos podría generar la rentabilidad anual más elevada desde 2013 (MSCI World +18% este año hasta la fecha). Entretanto, los índices de renta fija mundiales van por buen camino para cerrar su mejor ejercicio desde 2000 (Barclays Global Aggregate +8,8% en lo que va de año)...

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SEGUNDO SEMESTRE DE 2019: PERSPECTIVAS PARA LAS ESTRATEGIAS MERGER ARBITRAGE

Esta semana, analizamos más detenidamente las estrategias Merger Arbitrage y su situación. Si bien se han alejado de sus recientes niveles máximos, las operaciones de fusiones y adquisiciones siguen estando en la media de los 20 últimos años. Las persistentes disputas comerciales y la incertidumbre que rodea al brexit siguieron pasando factura al sector manufacturero y a las exportaciones, a los que se suma ahora el gasto en capital. Están haciendo mella en la confianza de los ejecutivos y retrasando algunas operaciones corporativas. Sin embargo, estos temores no parecen generar dudas sobre la relevancia del crecimiento externo en un momento en el que las oportunidades de crecimiento interno se han estancado y se ha reducido la remuneración de las estrategias puras de reparto a los inversores. Además, las condiciones de liquidez siguen siendo favorables. Las empresas han acumulado más deuda y disponen de menos efectivo, si bien los costes de financiación se hallan en cotas bajas y los compradores siguen obteniendo apoyo de los bancos y acceso al crédito. Asimismo, las valoraciones de la deuda corporativa (y, por ende, las oportunidades de fusiones y adquisiciones) todavía son asequibles. En Estados Unidos, el valor del mercado de renta variable es, en conjunto, un 14% más elevado que el coste de sustitución (una estimación más relevante del valor contable), solo ligeramente superior a la media a largo plazo...

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SEGUNDO SEMESTRE DE 2019: PERSPECTIVAS PARA LAS ESTRATEGIAS MERGER ARBITRAGE

Esta semana, analizamos más detenidamente las estrategias Merger Arbitrage y su situación. Si bien se han alejado de sus recientes niveles máximos, las operaciones de fusiones y adquisiciones siguen estando en la media de los 20 últimos años. Las persistentes disputas comerciales y la incertidumbre que rodea al brexit siguieron pasando factura al sector manufacturero y a las exportaciones, a los que se suma ahora el gasto en capital. Están haciendo mella en la confianza de los ejecutivos y retrasando algunas operaciones corporativas. Sin embargo, estos temores no parecen generar dudas sobre la relevancia del crecimiento externo en un momento en el que las oportunidades de crecimiento interno se han estancado y se ha reducido la remuneración de las estrategias puras de reparto a los inversores. Además, las condiciones de liquidez siguen siendo favorables. Las empresas han acumulado más deuda y disponen de menos efectivo, si bien los costes de financiación se hallan en cotas bajas y los compradores siguen obteniendo apoyo de los bancos y acceso al crédito. Asimismo, las valoraciones de la deuda corporativa (y, por ende, las oportunidades de fusiones y adquisiciones) todavía son asequibles. En Estados Unidos, el valor del mercado de renta variable es, en conjunto, un 14% más elevado que el coste de sustitución (una estimación más relevante del valor contable), solo ligeramente superior a la media a largo plazo...

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7 RAZONES PARA CONSIDERAR LOS VALORES BRITANICOS

El primer ministro británico, Boris Johnson, ha comenzado a negociar con Europa un acuerdo de salida alternativo, sin mucho éxito por el momento, tal y como se anticipaba. Con probabilidad, asistiremos a una intensificación del enfrentamiento entre el Parlamento (donde una mayoría se opone a un «brexit» desordenado) y el Gobierno (que se muestra favorable a aceptar ese desenlace). El partido de la oposición y algunos «tories» (del partido conservador) están considerando presentar una moción de censura contra el primer ministro, lo que parece factible si nos remitimos a las cifras. No obstante, tendrán que ponerse de acuerdo en el calendario, en el procedimiento tras la votación (¿referéndum o elecciones generales?) y en quién liderará la coalición. En cambio, los partidarios del «brexit» argumentan que, incluso si el primer ministro no sobrevive a la moción de censura, todavía sería posible ejecutar el «brexit», habida cuenta de los retrasos vinculados a la preparación de unos comicios generales. En resumidas cuentas, aunque el Parlamento aún dispone de los medios suficientes para oponerse a una salida sin acuerdo, la probabilidad de que se produzca un «brexit» duro es ahora mayor. Puede que todavía queden muchos episodios hasta el final de la saga del «brexit», pero podríamos observar más claramente hacia dónde se inclina la balanza antes de la fecha clave del 31 de octubre.

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7 RAZONES PARA CONSIDERAR LOS VALORES BRITANICOS

El primer ministro británico, Boris Johnson, ha comenzado a negociar con Europa un acuerdo de salida alternativo, sin mucho éxito por el momento, tal y como se anticipaba. Con probabilidad, asistiremos a una intensificación del enfrentamiento entre el Parlamento (donde una mayoría se opone a un «brexit» desordenado) y el Gobierno (que se muestra favorable a aceptar ese desenlace). El partido de la oposición y algunos «tories» (del partido conservador) están considerando presentar una moción de censura contra el primer ministro, lo que parece factible si nos remitimos a las cifras. No obstante, tendrán que ponerse de acuerdo en el calendario, en el procedimiento tras la votación (¿referéndum o elecciones generales?) y en quién liderará la coalición. En cambio, los partidarios del «brexit» argumentan que, incluso si el primer ministro no sobrevive a la moción de censura, todavía sería posible ejecutar el «brexit», habida cuenta de los retrasos vinculados a la preparación de unos comicios generales. En resumidas cuentas, aunque el Parlamento aún dispone de los medios suficientes para oponerse a una salida sin acuerdo, la probabilidad de que se produzca un «brexit» duro es ahora mayor. Puede que todavía queden muchos episodios hasta el final de la saga del «brexit», pero podríamos observar más claramente hacia dónde se inclina la balanza antes de la fecha clave del 31 de octubre.

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¿Qué estrategia alternativa en este confuso entorno comercial?

Las renovadas tensiones comerciales provocaron el desplome de los mercados a finales de la semana pasada. El presidente Trump manifestó su intención de imponer una tasa arancelaria inicial del 10% sobre nuevos productos chinos valorados en 300.000 millones de dólares, con efecto a partir del 1 de septiembre. Dichos aranceles abarcarían productos acabados, lo que podría hacer mella en el motor del crecimiento estadounidense, a saber, los consumidores. El plazo anunciado ofrece un estrecho margen para la negociación en agosto, aunque resulta difícil concebir cómo podría solucionarse esta situación. El daño ya está hecho, y China probablemente tomará represalias. Para mayor confusión, el presidente Trump afirmó con posterioridad que «está abierto a retrasar o detener el arancel del 10%». Ante la atonía estival de los volúmenes de negociación y el inquietante plazo del brexit que se vislumbra en el horizonte, los inversores probablemente venderán y se marcharán antes de plantearse sacar partido del abaratamiento de los activos de riesgo. Mientras tanto, los rendimientos de los bonos marcaron mínimos sin precedentes en Europa y, a buen seguro, tenderán hacia nuevos mínimos en las próximas semanas...

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¿Qué estrategia alternativa en este confuso entorno comercial?

Las renovadas tensiones comerciales provocaron el desplome de los mercados a finales de la semana pasada. El presidente Trump manifestó su intención de imponer una tasa arancelaria inicial del 10% sobre nuevos productos chinos valorados en 300.000 millones de dólares, con efecto a partir del 1 de septiembre. Dichos aranceles abarcarían productos acabados, lo que podría hacer mella en el motor del crecimiento estadounidense, a saber, los consumidores. El plazo anunciado ofrece un estrecho margen para la negociación en agosto, aunque resulta difícil concebir cómo podría solucionarse esta situación. El daño ya está hecho, y China probablemente tomará represalias. Para mayor confusión, el presidente Trump afirmó con posterioridad que «está abierto a retrasar o detener el arancel del 10%». Ante la atonía estival de los volúmenes de negociación y el inquietante plazo del brexit que se vislumbra en el horizonte, los inversores probablemente venderán y se marcharán antes de plantearse sacar partido del abaratamiento de los activos de riesgo. Mientras tanto, los rendimientos de los bonos marcaron mínimos sin precedentes en Europa y, a buen seguro, tenderán hacia nuevos mínimos en las próximas semanas...

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Rentabilidad de los Hedge Funds en época de activismo de los bancos centrales

Las medidas de relajación monetaria ya están aquí y, en este informe, analizamos sus implicaciones para la rentabilidad de los fondos de inversión libre (hedge funds). En su última reunión, el BCE adoptó medidas decisivas para relajar las condiciones monetarias en compases posteriores de este año. Datos recientes de algunos índices sugerían que la contracción en la actividad manufacturera de la zona euro estaba agudizándose y las previsiones de inflación se han revisado de nuevo a la baja. Destaca el hecho de que el BCE ha afirmado que está «estudiando diferentes opciones sobre la magnitud y la composición de posibles nuevas compras netas de activos». La Reserva Federal (Fed) está preparada para bajar los tipos por primera vez en una década en los próximos días, y creemos que no dudará en retomar las compras de activos en caso necesario...

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Rentabilidad de los Hedge Funds en época de activismo de los bancos centrales

Las medidas de relajación monetaria ya están aquí y, en este informe, analizamos sus implicaciones para la rentabilidad de los fondos de inversión libre (hedge funds). En su última reunión, el BCE adoptó medidas decisivas para relajar las condiciones monetarias en compases posteriores de este año. Datos recientes de algunos índices sugerían que la contracción en la actividad manufacturera de la zona euro estaba agudizándose y las previsiones de inflación se han revisado de nuevo a la baja. Destaca el hecho de que el BCE ha afirmado que está «estudiando diferentes opciones sobre la magnitud y la composición de posibles nuevas compras netas de activos». La Reserva Federal (Fed) está preparada para bajar los tipos por primera vez en una década en los próximos días, y creemos que no dudará en retomar las compras de activos en caso necesario...

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A qué se debe el repunte de las estrategias Global Macro

Según nuestras estimaciones, las estrategias CTA y Global Macro han mantenido su buena racha en lo que llevamos de julio. Si bien hace poco analizamos los motivos de la excelente rentabilidad generada por las CTA (+9,3% en lo que va de año), los de los resultados de las estrategias Global Macro se revelan algo más ambiguos por la gran diversidad de estrategias que engloban. Las estrategias Global Macro han avanzado un 5,3% hasta la fecha este año según el grupo de homólogos de las estrategias Global Macro de Lyxor, en el que se incluyen 40 estrategias de OICVM. Una parte considerable de esa rentabilidad la han generado las estrategias de los mercados emergentes (ME) (+6,9%), mientras que las discrecionales y las sistemáticas han quedado rezagadas (+4,6% y +3,5%, respectivamente). Por suerte, esta evolución estuvo en consonancia con nuestras expectativas. Hace meses que mantenemos una posición sobreponderada en estrategias Macro de los ME, mientras que nuestro posicionamiento en estrategias discrecionales (neutral) y sistemáticas (infraponderado) ha revestido un carácter más defensivo...

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SIN TENSIONES EN LOS SEGMENTOS DISTRESSED: LUZ VERDE PARA LAS ESTRATEGIAS DE CRÉDITO

El tono acomodaticio de la declaración de Powell ante el Congreso alentó la confianza de los inversores, y todo apunta a una rebaja de tipos como muy tarde el 31 de julio. Además de la Fed, la mayor parte de los demás bancos centrales principales también están adoptando medidas acomodaticias para atajar tanto las expectativas más bajas respecto a la economía y la inflación como la incertidumbre política. Están impulsando la liquidez global del mercado y la macroeconomía, tal como pone de manifiesto el giro de los indicadores M2 y de varios indicadores de tensiones financieras. Nuestra cesta de activos más sensibles a la liquidez (incluidos los préstamos apalancados, los mercados frontera, el alto rendimiento emergente, los productos estructurados especializados, etc.) sigue repuntando y acumulando flujos de carry. Varios datos del crédito exhiben deterioro. Las valoraciones del crédito son elevadas, pero los beneficios y márgenes de las empresas se están estancando. Entretanto, los saldos de efectivo corporativos se reducen, al contrario de lo que sucede con el apalancamiento empresarial, que se sitúa cerca de sus cotas máximas como porcentaje del PIB en Estados Unidos. Sin embargo, por ahora los mercados de crédito arrojan pocos datos en rojo. Nos tranquilizan las tendencias observadas en el segmento distressed estadounidense, empleado como indicador anticipado para los mercados convencionales...

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SIN TENSIONES EN LOS SEGMENTOS DISTRESSED: LUZ VERDE PARA LAS ESTRATEGIAS DE CRÉDITO

El tono acomodaticio de la declaración de Powell ante el Congreso alentó la confianza de los inversores, y todo apunta a una rebaja de tipos como muy tarde el 31 de julio. Además de la Fed, la mayor parte de los demás bancos centrales principales también están adoptando medidas acomodaticias para atajar tanto las expectativas más bajas respecto a la economía y la inflación como la incertidumbre política. Están impulsando la liquidez global del mercado y la macroeconomía, tal como pone de manifiesto el giro de los indicadores M2 y de varios indicadores de tensiones financieras. Nuestra cesta de activos más sensibles a la liquidez (incluidos los préstamos apalancados, los mercados frontera, el alto rendimiento emergente, los productos estructurados especializados, etc.) sigue repuntando y acumulando flujos de carry. Varios datos del crédito exhiben deterioro. Las valoraciones del crédito son elevadas, pero los beneficios y márgenes de las empresas se están estancando. Entretanto, los saldos de efectivo corporativos se reducen, al contrario de lo que sucede con el apalancamiento empresarial, que se sitúa cerca de sus cotas máximas como porcentaje del PIB en Estados Unidos. Sin embargo, por ahora los mercados de crédito arrojan pocos datos en rojo. Nos tranquilizan las tendencias observadas en el segmento distressed estadounidense, empleado como indicador anticipado para los mercados convencionales...

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Las estrategias CTA acaban de cerrar el primer mejor semestre en una década

Mientras los indicadores económicos están todos en rojo, las estrategias CTA prosiguen su buena racha. Las publicaciones de datos económicos reflejan una considerable desaceleración del crecimiento en el segundo trimestre, y las cifras más recientes no sugieren que vaya a producirse un cambio de rumbo. Los pedidos a fábricas en Alemania bajaron un 2,2% en mayo en comparación con los datos de abril de 2019 (-6,8% frente a los datos de mayo de 2018), y los índices del sector manufacturero indican que la producción industrial se contrajo en junio a escala mundial. Entretanto, la rentabilidad de las CTA sigue alcanzando cotas más altas. La rentabilidad semanal al cambiar de mes fue del 1,1% según el “peer group” de las estrategias CTA de Lyxor, lo que sitúa la rentabilidad en lo que va de año en el 9,6% a 2 de julio. Basándonos en un índice de referencia con una trayectoria más dilatada (el índice SG Trend), creemos que las estrategias que siguen la tendencia cerraron el mejor primer semestre de los últimos diez años. El mejor primer semestre de la historia para las estrategias CTA (desde 1999) fue el primer semestre de 2008, con un avance del 15,2%...

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Las estrategias CTA acaban de cerrar el primer mejor semestre en una década

Mientras los indicadores económicos están todos en rojo, las estrategias CTA prosiguen su buena racha. Las publicaciones de datos económicos reflejan una considerable desaceleración del crecimiento en el segundo trimestre, y las cifras más recientes no sugieren que vaya a producirse un cambio de rumbo. Los pedidos a fábricas en Alemania bajaron un 2,2% en mayo en comparación con los datos de abril de 2019 (-6,8% frente a los datos de mayo de 2018), y los índices del sector manufacturero indican que la producción industrial se contrajo en junio a escala mundial. Entretanto, la rentabilidad de las CTA sigue alcanzando cotas más altas. La rentabilidad semanal al cambiar de mes fue del 1,1% según el “peer group” de las estrategias CTA de Lyxor, lo que sitúa la rentabilidad en lo que va de año en el 9,6% a 2 de julio. Basándonos en un índice de referencia con una trayectoria más dilatada (el índice SG Trend), creemos que las estrategias que siguen la tendencia cerraron el mejor primer semestre de los últimos diez años. El mejor primer semestre de la historia para las estrategias CTA (desde 1999) fue el primer semestre de 2008, con un avance del 15,2%...

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Nuestra opinión sobre las posiciones opuestas en renta fija de las estrategias Macro y las CTA

Se suelen asociar las estrategias Global Macro sistemáticas a las CTA porque muchas de ellas son multiactivos, tienen alcance mundial y aplican un proceso de inversión descendente (top-down). Los indicadores de referencia tienden a agruparlas. Además, a los inversores les gustan las estrategias Macro sistemáticas y las CTA por su capacidad de diversificación y por su excelente trayectoria cuando corren malos tiempos, en momentos en que los activos de riesgo experimentan caídas acusadas y prolongadas. Pese a todo lo dicho, nosotros sostenemos que estas estrategias son bastante diferentes. Las rentabilidades generadas por las estrategias Macro sistemáticas y las CTA fueron parecidas durante los 18 últimos meses (+2-3%) según los grupos de homólogos de los OICVM de Lyxor. Al mismo tiempo, la correlación de las rentabilidades diarias de los 6 últimos meses entre las estrategias CTA y las Macro sistemáticas es elevada, de 0,7 actualmente (0,3 entre las CTA y las Global Macro discrecionales). Desde esta perspectiva, comparten características. Sin embargo, su volatilidad presenta diferencias. Calculamos que la volatilidad de la rentabilidad de las estrategias CTA fue del 6% (anualizada) durante los 12 últimos meses, mientras que la de las Macro sistemáticas resultó mucho más reducida, de tan solo el 3,6%...

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Nuestra opinión sobre las posiciones opuestas en renta fija de las estrategias Macro y las CTA

Se suelen asociar las estrategias Global Macro sistemáticas a las CTA porque muchas de ellas son multiactivos, tienen alcance mundial y aplican un proceso de inversión descendente (top-down). Los indicadores de referencia tienden a agruparlas. Además, a los inversores les gustan las estrategias Macro sistemáticas y las CTA por su capacidad de diversificación y por su excelente trayectoria cuando corren malos tiempos, en momentos en que los activos de riesgo experimentan caídas acusadas y prolongadas. Pese a todo lo dicho, nosotros sostenemos que estas estrategias son bastante diferentes. Las rentabilidades generadas por las estrategias Macro sistemáticas y las CTA fueron parecidas durante los 18 últimos meses (+2-3%) según los grupos de homólogos de los OICVM de Lyxor. Al mismo tiempo, la correlación de las rentabilidades diarias de los 6 últimos meses entre las estrategias CTA y las Macro sistemáticas es elevada, de 0,7 actualmente (0,3 entre las CTA y las Global Macro discrecionales). Desde esta perspectiva, comparten características. Sin embargo, su volatilidad presenta diferencias. Calculamos que la volatilidad de la rentabilidad de las estrategias CTA fue del 6% (anualizada) durante los 12 últimos meses, mientras que la de las Macro sistemáticas resultó mucho más reducida, de tan solo el 3,6%...

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LA TRAYECTORA FUTURA DE LAS ESTRATEGIAS MERGER ARBITRAGE

Tras haber generado unos resultados alentadores en 2018 en términos relativos, las estrategias Merger Arbitrage quedaron rezagadas durante el primer semestre de 2019. En este informe, abordamos los motivos de este comportamiento deslucido y las perspectivas de cara al segundo semestre. Las estrategias Merger Arbitrage se enmarcan en el universo de los fondos de inversión libre (hedge funds) y revisten un carácter defensivo. Históricamente, han arrojado excelentes resultados en entornos de mercado complicados, como sucedió durante el estallido de la burbuja de las «puntocom» en los primeros años del siglo XXI, la crisis financiera mundial de hace una década y los episodios de oleadas de ventas durante la década actual (véase la página 2). En 2018, la estrategia HFRI Merger Arbitrage avanzó un 3,3%, mientras que el índice MSCI World retrocedió un 7,4% y el índice Barclays Global Aggregate Bond se revalorizó un 1,8%. El año pasado, las estrategias Merger Arbitrage hicieron gala de su capacidad para sortear unas condiciones de mercado complejas...

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LA TRAYECTORA FUTURA DE LAS ESTRATEGIAS MERGER ARBITRAGE

Tras haber generado unos resultados alentadores en 2018 en términos relativos, las estrategias Merger Arbitrage quedaron rezagadas durante el primer semestre de 2019. En este informe, abordamos los motivos de este comportamiento deslucido y las perspectivas de cara al segundo semestre. Las estrategias Merger Arbitrage se enmarcan en el universo de los fondos de inversión libre (hedge funds) y revisten un carácter defensivo. Históricamente, han arrojado excelentes resultados en entornos de mercado complicados, como sucedió durante el estallido de la burbuja de las «puntocom» en los primeros años del siglo XXI, la crisis financiera mundial de hace una década y los episodios de oleadas de ventas durante la década actual (véase la página 2). En 2018, la estrategia HFRI Merger Arbitrage avanzó un 3,3%, mientras que el índice MSCI World retrocedió un 7,4% y el índice Barclays Global Aggregate Bond se revalorizó un 1,8%. El año pasado, las estrategias Merger Arbitrage hicieron gala de su capacidad para sortear unas condiciones de mercado complejas...

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MERCADO: RENDIMIENTO DE LAS ESTRATEGIAS SPECIAL SITUATION

Desde comienzos de mayo, los mercados volvieron a tender a la baja como consecuencia del inesperado retorno de la incertidumbre política en la mayor parte de las regiones. Esto complicó especialmente la tarea de los gestores de activos, quienes, en su mayoría, optaron por mantenerse al margen y recoger los beneficios cosechados desde principios del año. En cambio, las estrategias de situaciones especiales (Special Situations) siguieron caracterizándose por la compra activa. Desde los tuits del presidente Trump, los activistas estadounidenses lanzaron nada menos que 40 nuevas campañas. Los detalles revelan curiosos patrones de inversión...

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MERCADO: RENDIMIENTO DE LAS ESTRATEGIAS SPECIAL SITUATION

Desde comienzos de mayo, los mercados volvieron a tender a la baja como consecuencia del inesperado retorno de la incertidumbre política en la mayor parte de las regiones. Esto complicó especialmente la tarea de los gestores de activos, quienes, en su mayoría, optaron por mantenerse al margen y recoger los beneficios cosechados desde principios del año. En cambio, las estrategias de situaciones especiales (Special Situations) siguieron caracterizándose por la compra activa. Desde los tuits del presidente Trump, los activistas estadounidenses lanzaron nada menos que 40 nuevas campañas. Los detalles revelan curiosos patrones de inversión...

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La Fed favorece a las estrategias Macro EM

La semana pasada hablamos de la rentabilidad positiva generada por las estrategias CTA durante el periodo bajista del mercado que se inició hace algunas semanas y acarreó pérdidas que rondaron el 6% en la renta variable mundial en mayo. En todo caso, este hecho es discutible, puesto que otros índices de referencia, como el SG Trend, también mostraron resultados negativos en mayo. En este informe abordamos los motivos de esa divergencia. Las estrategias Global Macro centradas en los mercados emergentes también se comportaron mejor que otras estrategias de los hedge funds desde que comenzaron las turbulencias en el mercado. Lograron generar una rentabilidad ligeramente positiva en mayo, según los datos del grupo de homólogos de los OICVM de Lyxor. Nuestra opinión sobre las estrategias Global Macro centradas en los mercados emergentes fue positiva (sobreponderación) a lo largo del trimestre pasado. Refleja nuestra posición en crédito soberano de los mercados emergentes, que prevé que los rendimientos de la deuda soberana se mantendrán bajos durante más tiempo en los mercados desarrollados y que, comparativamente, los activos que arrojan un rendimiento superior, como el crédito de alto rendimiento y de los mercados emergentes, resultarían atractivos. Las medidas acomodaticias de los principales bancos centrales se han revelado beneficiosas. La deuda soberana de los mercados emergentes denominada en monedas fuertes ha gozado de seis meses consecutivos en territorio positivo, según el índice EMBI Global Diversified..

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La Fed favorece a las estrategias Macro EM

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Por Qué Las Estrategias CTA Resistieron Esta Vez

Las tensiones comerciales pasaron bastante factura a los activos de riesgo en mayo y, a medida que nos aproximamos al inicio del segundo semestre de 2019, parece más probable que se produzca un recrudecimiento que que se resuelvan a corto plazo. Como ejemplo de la huida hacia la calidad, los rendimientos de los bunds alemanes a 10 años alcanzaron su nivel más bajo de todos los tiempos el 31 de mayo (-0,2%). Misteriosamente, la tendencia descendente experimentada por el mercado de renta variable en mayo estuvo acompañada por una caída en la dispersión de valores tanto en Estados Unidos como en Europa, lo que no resulta nada habitual (véase la página 2). Esto podría guardar relación con el hecho de que el desplome actual se debe a un único factor exógeno (a saber, las guerras comerciales) que está haciendo mella en la rentabilidad de los valores de forma bastante uniforme. A diferencia del cuarto trimestre de 2018, parece que los mercados financieros muestran menos inquietud por una recesión estadounidense, gracias al giro copernicano en la política monetaria aplicada por la Reserva Federal...

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Por Qué Las Estrategias CTA Resistieron Esta Vez

Las tensiones comerciales pasaron bastante factura a los activos de riesgo en mayo y, a medida que nos aproximamos al inicio del segundo semestre de 2019, parece más probable que se produzca un recrudecimiento que que se resuelvan a corto plazo. Como ejemplo de la huida hacia la calidad, los rendimientos de los bunds alemanes a 10 años alcanzaron su nivel más bajo de todos los tiempos el 31 de mayo (-0,2%). Misteriosamente, la tendencia descendente experimentada por el mercado de renta variable en mayo estuvo acompañada por una caída en la dispersión de valores tanto en Estados Unidos como en Europa, lo que no resulta nada habitual (véase la página 2). Esto podría guardar relación con el hecho de que el desplome actual se debe a un único factor exógeno (a saber, las guerras comerciales) que está haciendo mella en la rentabilidad de los valores de forma bastante uniforme. A diferencia del cuarto trimestre de 2018, parece que los mercados financieros muestran menos inquietud por una recesión estadounidense, gracias al giro copernicano en la política monetaria aplicada por la Reserva Federal...

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Los hedge funds ante la intensa guerra tecnológica

La administración estadounidense ha firmado una orden ejecutiva para impedir que empresas como Huawei vendan equipos en Estados Unidos, lo cual afecta a la red 5G y otras infraestructuras de Huawei. Antes de su entrada en vigor, se ha concedido un periodo de gracia de 90 días. Al mismo tiempo, el Departamento de Comercio estadounidense incluyó al grupo Huawei (y posiblemente a Hikvision) en una lista negra de exportadores a Estados Unidos que están obligados a obtener una autorización especial para vender productos tecnológicos...

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Resiliencia de las Estrategias L/S Credit

En un entorno en el que las crecientes incertidumbres comerciales han interrumpido el repunte de los activos de riesgo, las estrategias L/S Credit se han mostrado firmes desde principios de mayo. Y han exhibido tal fortaleza pese a la ampliación de los diferenciales del crédito de alto rendimiento de aproximadamente +35 p.b., tanto en euros como en dólares estadounidenses. El grupo de homólogos de crédito «long/short» de Lyxor retrocedió un -0,2% desde principios de mes, mientras que el grupo de homólogos mundial sufrió una caída del -0,7%. De una muestra de 30 estrategias OICVM L/S Credit, la estrategia más rentable en lo que va de mes se anotó un avance del +0,6% y la menos rentable registró un descenso del -2,0%. Desde comienzos de 2019, las estrategias L/S Credit han despuntado, con una revalorización del +3,0%. ...

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Estrategias Merger Arb, ilesas de las tensiones comerciales

La reaparición de las tensiones comerciales pasó factura a los activos de riesgo la semana pasada, puesto que Estados Unidos amenazó con subir los aranceles sobre las importaciones procedentes de China y acabó haciéndolo. El MSCI World retrocedió un 2,7% entre el 3 y el 10 de mayo, lastrado por las acciones japonesas y europeas, más sensibles a las condiciones del comercio mundial que el mercado estadounidense...

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Estrategias Merger Arb, ilesas de las tensiones comerciales

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Las estrategias sistemáticas han vuelto

Por segundo mes consecutivo, las estrategias CTA rindieron mejor que las estrategias de hedge fund en abril. Según los datos del grupo de homólogos de CTA de Lyxor, la estrategia se revalorizó un 1,6% en abril, lo que sitúa la rentabilidad en lo que va de año cerca del 5%...

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LO PEOR YA HA PASADO PARA LAS ESTRATEGIAS L/S EQUITY NEUTRALE

Las estrategias de L/S Equity Neutral parecen estar mejor encaminadas que el año pasado por varios motivos. En primer lugar, las principales rotaciones de valores del cuarto trimestre de 2018 apuntan a rotaciones menos marcadas en los próximos meses...

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LO PEOR YA HA PASADO PARA LAS ESTRATEGIAS L/S EQUITY NEUTRALE

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PERSPECTIVAS PARA LA GENERACIÓN DE ALFA PARA EL SEGUNDO TRIMESTRE

El entorno de la generación de alfa se está normalizando tras unos meses agitados. De octubre a diciembre de 2018, la desaceleración económica, provocada por el desplome del comercio mundial, se vio enormemente amplificada por una repentina contracción de la liquidez a escala internacional...

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PERSPECTIVAS PARA LA GENERACIÓN DE ALFA PARA EL SEGUNDO TRIMESTRE

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Los flujos en los hedge funds: positivos pero carecen de convicción

La última ronda de encuestas a las empresas ayudó a trazar un panorama macroeconómico más claro a nivel mundial. Según los índices compuestos PMI, la economía mundial tocó fondo en enero de 2019 y desde entonces ha experimentado un ligero repunte...

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Los flujos en los hedge funds: positivos pero carecen de convicción

La última ronda de encuestas a las empresas ayudó a trazar un panorama macroeconómico más claro a nivel mundial. Según los índices compuestos PMI, la economía mundial tocó fondo en enero de 2019 y desde entonces ha experimentado un ligero repunte...

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Evolución de los Hedge Funds en el primer trimestre y las perspectivas…

En un contexto en el que tanto los mercados de renta variable como los de renta fija evolucionaron favorablemente a lo largo del primer trimestre, los hedge funds generaron una rentabilidad próxima al 2,5%, según el grupo de homólogos de los OICVM mundiales de Lyxor...

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Evolución de los Hedge Funds en el primer trimestre y las perspectivas…

En un contexto en el que tanto los mercados de renta variable como los de renta fija evolucionaron favorablemente a lo largo del primer trimestre, los hedge funds generaron una rentabilidad próxima al 2,5%, según el grupo de homólogos de los OICVM mundiales de Lyxor...

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Reponderación de las estrategias de carry

A lo largo de 2018, nuestra opinión inversora sobre las estrategias alternativas dio un giro y pasó a favorecer las estrategias de beta reducida, puesto que los riesgos se decantaron del lado alcista. Sin embargo, en los primeros compases de 2019, la Reserva Federal dio un paso atrás en la normalización monetaria y parece que el crecimiento económico se ha estabilizado. Como consecuencia de ello, la balanza de riesgos resulta menos perjudicial pese a la persistente incertidumbre política. La probabilidad de que la guerra comercial entre Estados Unidos y China se intensifique y de que el brexit se lleve a cabo sin acuerdo parece haberse reducido, si bien no ha desaparecido del todo.

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Reponderación de las estrategias de carry

A lo largo de 2018, nuestra opinión inversora sobre las estrategias alternativas dio un giro y pasó a favorecer las estrategias de beta reducida, puesto que los riesgos se decantaron del lado alcista. Sin embargo, en los primeros compases de 2019, la Reserva Federal dio un paso atrás en la normalización monetaria y parece que el crecimiento económico se ha estabilizado. Como consecuencia de ello, la balanza de riesgos resulta menos perjudicial pese a la persistente incertidumbre política. La probabilidad de que la guerra comercial entre Estados Unidos y China se intensifique y de que el brexit se lleve a cabo sin acuerdo parece haberse reducido, si bien no ha desaparecido del todo.

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Las estrategias CTA en vías de mejora

Después de obtener unos resultados desalentadores y registrar unas significativas salidas de flujos en 2018, las siguientes estrategias están mejorando.

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Las estrategias CTA en vías de mejora

Después de obtener unos resultados desalentadores y registrar unas significativas salidas de flujos en 2018, las siguientes estrategias están mejorando.

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ALFA AFECTADO, EXPANSIÓN CUANTITATIVA Y INCERTIDUMBRE

El alfa generado por los hedge funds y, en general, por los gestores activos, se ve influenciado por múltiples factores.

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ALFA AFECTADO, EXPANSIÓN CUANTITATIVA Y INCERTIDUMBRE

El alfa generado por los hedge funds y, en general, por los gestores activos, se ve influenciado por múltiples factores.

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Repunte de los mercados emergentes: divergencia de los hedge Funds

Los activos de los mercados emergentes («ME») llevan revalorizándose desde finales de diciembre, impulsados por la disminución de la percepción de los riesgos de cola del crecimiento mundial, los primeros signos de estabilización en la economía china respaldados por el estímulo de las autoridades, así como por los avances en el frente de la guerra comercial.

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Repunte de los mercados emergentes: divergencia de los hedge Funds

Los activos de los mercados emergentes («ME») llevan revalorizándose desde finales de diciembre, impulsados por la disminución de la percepción de los riesgos de cola del crecimiento mundial, los primeros signos de estabilización en la economía china respaldados por el estímulo de las autoridades, así como por los avances en el frente de la guerra comercial.

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CTA: ¿Brotes verdes que apuntan a una recuperación?

El reciente giro de 180 grados que han dado los principales bancos centrales, pasando de la normalización monetaria a nuevas medidas acomodaticias, superó las expectativas del mercado.

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CTA: ¿Brotes verdes que apuntan a una recuperación?

El reciente giro de 180 grados que han dado los principales bancos centrales, pasando de la normalización monetaria a nuevas medidas acomodaticias, superó las expectativas del mercado.

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El todopoderoso dólar

El repunte de los activos de riesgo no muestra indicios de desvanecerse en febrero gracias a las expectativas de que Estados Unidos y China alcanzarán un acuerdo para apaciguar las tensiones comerciales, entre otras cosas.

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El todopoderoso dólar

El repunte de los activos de riesgo no muestra indicios de desvanecerse en febrero gracias a las expectativas de que Estados Unidos y China alcanzarán un acuerdo para apaciguar las tensiones comerciales, entre otras cosas.

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Preferencia a las estrategias Event-Driven frente a las L/S Equity

Los analistas apenas están hallando pruebas de que el crecimiento esté desacelerándose en Estados Unidos en lo que llevamos de 2019. El mercado laboral sigue mostrando dinamismo, y las encuestas empresariales sugieren una robusta actividad manufacturera en enero.

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Preferencia a las estrategias Event-Driven frente a las L/S Equity

Los analistas apenas están hallando pruebas de que el crecimiento esté desacelerándose en Estados Unidos en lo que llevamos de 2019. El mercado laboral sigue mostrando dinamismo, y las encuestas empresariales sugieren una robusta actividad manufacturera en enero.

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Cuánto puede cambiar la situación en un mes

En las últimas semanas, las condiciones de mercado pasaron rápidamente del pánico a la euforia.

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En las últimas semanas, las condiciones de mercado pasaron rápidamente del pánico a la euforia.

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Posicionamiento de los hedge funds una vez pasada la tormenta

El repunte experimentado por el mercado desde finales de diciembre se ha producido en un entorno de apaciguamiento de las tensiones comerciales y esperanzas de que se evitará un brexit sin acuerdo.

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Posicionamiento de los hedge funds una vez pasada la tormenta

El repunte experimentado por el mercado desde finales de diciembre se ha producido en un entorno de apaciguamiento de las tensiones comerciales y esperanzas de que se evitará un brexit sin acuerdo.

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Estrategias M&A, porque deberían seguir evolucionando favorablemente

El repunte experimentado por el mercado desde finales de diciembre contrasta significativamente con las nefastas condiciones que prevalecieron en diciembre para los activos de riesgo.

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Estrategias M&A, porque deberían seguir evolucionando favorablemente

El repunte experimentado por el mercado desde finales de diciembre contrasta significativamente con las nefastas condiciones que prevalecieron en diciembre para los activos de riesgo.

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LAS ESTRATEGIAS L/S EQUITY, EN MODO DE ESPERA DESDE DICIEMBRE

La renta variable mundial emprendió la segunda fase del repunte registrado desde la capitulación de diciembre, impulsada por las señales de progreso en el frente de la guerra comercial entre Estados Unidos y China

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LAS ESTRATEGIAS L/S EQUITY, EN MODO DE ESPERA DESDE DICIEMBRE

La renta variable mundial emprendió la segunda fase del repunte registrado desde la capitulación de diciembre, impulsada por las señales de progreso en el frente de la guerra comercial entre Estados Unidos y China

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PERSPECTIVAS SOBRE LOS HEDGE FUNDS EN 2019

El año 2018 terminó de manera caótica, pues los inversores vacilaban entre varios escenarios, lo que desembocó en patrones de rentabilidad muy dispares.

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PERSPECTIVAS SOBRE LOS HEDGE FUNDS EN 2019

El año 2018 terminó de manera caótica, pues los inversores vacilaban entre varios escenarios, lo que desembocó en patrones de rentabilidad muy dispares.

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Estrategias L/S de Credito, resilientes, desafían los temores de los inversores

En lo que llevamos del cuarto trimestre, sigue prevaleciendo la aversión al riesgo a pesar de las valoraciones más reducidas de la renta variable y de la mayor amplitud de los diferenciales del crédito.

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Estrategias L/S de Credito, resilientes, desafían los temores de los inversores

En lo que llevamos del cuarto trimestre, sigue prevaleciendo la aversión al riesgo a pesar de las valoraciones más reducidas de la renta variable y de la mayor amplitud de los diferenciales del crédito.

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Estrategias Market Neutral L/S Equity en apuros por los valores de momentum

Los activos de riesgo no llegaron a tocar fondo a principios de diciembre a pesar de que Estados Unidos y China acordaron durante la cumbre del G20 prolongar las negociaciones comerciales.

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Estrategias Market Neutral L/S Equity en apuros por los valores de momentum

Los activos de riesgo no llegaron a tocar fondo a principios de diciembre a pesar de que Estados Unidos y China acordaron durante la cumbre del G20 prolongar las negociaciones comerciales.

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LOS HEDGE FUNDS COINCIDEN EN CUANTO AL RUMBO DE LOS TIPOS

Esta semana los activos de riesgo se han visto respaldados por la confirmación de un cambio de tono en las declaraciones de la Fed y las esperanzas de tregua en el pulso comercial que mantiene Estados Unidos.

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LOS HEDGE FUNDS COINCIDEN EN CUANTO AL RUMBO DE LOS TIPOS

Esta semana los activos de riesgo se han visto respaldados por la confirmación de un cambio de tono en las declaraciones de la Fed y las esperanzas de tregua en el pulso comercial que mantiene Estados Unidos.

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Estrategias "Merger Arbitrage", firmes pese a las turbulencias del mercado

Los activos de riesgo se vieron sometidos a presión las últimas semanas, en un contexto en el que los precios del petróleo se desplomaron, los diferenciales del crédito de alto rendimiento se ampliaron considerablemente y los valores tecnológicos estadounidenses no mostraron indicios de reactivación.

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Estrategias "Merger Arbitrage", firmes pese a las turbulencias del mercado

Los activos de riesgo se vieron sometidos a presión las últimas semanas, en un contexto en el que los precios del petróleo se desplomaron, los diferenciales del crédito de alto rendimiento se ampliaron considerablemente y los valores tecnológicos estadounidenses no mostraron indicios de reactivación.

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ESTRATEGIAS CTA, LIQUIDACIÓN DE POSICIONES EN PETRÓLEO.

Las dudas sobre el crecimiento económico mundial acabaron afectando a los precios del petróleo cuando el riesgo procedente de la oferta se redujo inesperadamente. A lo largo del verano, el encarecimiento del petróleo y las garantías estadounidenses de que no se levantarían las sanciones a las importaciones de crudo iraní hicieron que Arabia Saudí abriera su grifo.

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ESTRATEGIAS CTA, LIQUIDACIÓN DE POSICIONES EN PETRÓLEO.

Las dudas sobre el crecimiento económico mundial acabaron afectando a los precios del petróleo cuando el riesgo procedente de la oferta se redujo inesperadamente. A lo largo del verano, el encarecimiento del petróleo y las garantías estadounidenses de que no se levantarían las sanciones a las importaciones de crudo iraní hicieron que Arabia Saudí abriera su grifo.

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CTAs, a la zaga de la frágil recuperación del mercado de renta variable.

Los mercados de renta variable parecen haber tocado suelo tras la reciente corrección, pero la recuperación se ha revelado más bien desigual.

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CTAs, a la zaga de la frágil recuperación del mercado de renta variable.

Los mercados de renta variable parecen haber tocado suelo tras la reciente corrección, pero la recuperación se ha revelado más bien desigual.

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Por qué deberíamos interesarnos a la estrategias de selección de valores "US"

a hemos dejado atrás el punto álgido de la temporada de publicación de resultados en Estados Unidos. La volatilidad inusitadamente elevada de los valores individuales tras las publicaciones representa un patrón que solo apareció, en fechas pasadas, durante puntos de inflexión macroeconómicos.

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Por qué deberíamos interesarnos a la estrategias de selección de valores "US"

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¿Cómo se comportaron los hedge funds durante el turbulento mes de octubre?

El mercado de renta variable volvió a sufrir una espiral de ventas la semana pasada, y el S&P 500 retrocedió un 3,1% en tan solo un día. Al cierre de la sesión del jueves 25 de octubre, el índice MSCI World acusaba un descenso del 7,6% durante el mes, lo que lastraba su rentabilidad desde principios de año hasta situarla en terreno negativo.

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¿Cómo se comportaron los hedge funds durante el turbulento mes de octubre?

El mercado de renta variable volvió a sufrir una espiral de ventas la semana pasada, y el S&P 500 retrocedió un 3,1% en tan solo un día. Al cierre de la sesión del jueves 25 de octubre, el índice MSCI World acusaba un descenso del 7,6% durante el mes, lo que lastraba su rentabilidad desde principios de año hasta situarla en terreno negativo.

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Perspectivas de las estrategias L/S Equity

Los activos de riesgo todavía no se han estabilizado después de las recientes turbulencias. El repunte de la renta variable desde el mínimo marcado el 11 de octubre parece frágil. La semana pasada, las actas de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) presentaban un tono restrictivo. Además, el diferencial de la deuda pública italiana a 10 años con respecto a la alemana se disparó hasta niveles que no se habían observado desde la crisis de la deuda soberana en la zona euro.

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Perspectivas de las estrategias L/S Equity

Los activos de riesgo todavía no se han estabilizado después de las recientes turbulencias. El repunte de la renta variable desde el mínimo marcado el 11 de octubre parece frágil. La semana pasada, las actas de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) presentaban un tono restrictivo. Además, el diferencial de la deuda pública italiana a 10 años con respecto a la alemana se disparó hasta niveles que no se habían observado desde la crisis de la deuda soberana en la zona euro.

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La caída de los mercados lastra los hedge funds a la baja

El aumento de los rendimientos de los bonos y la incertidumbre política penalizaron los activos de riesgo la semana pasada. En Estados Unidos, unas encuestas empresariales en máximos históricos y una tasa de desempleo en mínimos de varias décadas suscitaron temores de sobrecalentamiento.

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La caída de los mercados lastra los hedge funds a la baja

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¿Siguen las estrategias Merger Arbitrage la estela de Sky?

En general, septiembre fue un mes complicado para los fondos de inversión libre (hedge funds). Según los índices de referencia líquidos, varias estrategias tendieron a la baja.

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¿Siguen las estrategias Merger Arbitrage la estela de Sky?

En general, septiembre fue un mes complicado para los fondos de inversión libre (hedge funds). Según los índices de referencia líquidos, varias estrategias tendieron a la baja.

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¿QUÉ HA PASADO CON EL ALFA DE LOS HEDGE FUNDS DESDE EL VERANO?

Si bien los hedge funds cosecharon unos dignos niveles de rentabilidad y alfa hasta el verano, nuestro análisis sugiere que, desde el mes de junio, sufrieron un deterioro de alrededor del 2,5% en términos de alfa —y no se observa todavía ninguna señal de mejora en septiembre.

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¿QUÉ HA PASADO CON EL ALFA DE LOS HEDGE FUNDS DESDE EL VERANO?

Si bien los hedge funds cosecharon unos dignos niveles de rentabilidad y alfa hasta el verano, nuestro análisis sugiere que, desde el mes de junio, sufrieron un deterioro de alrededor del 2,5% en términos de alfa —y no se observa todavía ninguna señal de mejora en septiembre.

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Las contracorrientes lastran la renta variable L/S a la baja

El comienzo del mes ha sido desconcertante. La rotación sectorial observada en los mercados de renta variable ha impulsado los sectores defensivos, como las telecomunicaciones y los servicios públicos en Estados Unidos.

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El comienzo del mes ha sido desconcertante. La rotación sectorial observada en los mercados de renta variable ha impulsado los sectores defensivos, como las telecomunicaciones y los servicios públicos en Estados Unidos.

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La mayor volatilidad sitúa a las estrategias de beta baja en un punto óptimo

Habida cuenta de las presiones vendedoras a las que se vio sometido el mercado estadounidense de renta variable, el índice MSCI World registró su peor semana desde finales de marzo, al retroceder cerca de un 1,5%.

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Las estrategias CTA, a la cabeza en agosto

Los inversores europeos acusaron la peor parte de las turbulencias en el mercado a lo largo del mes de agosto. La crisis cambiaria en Turquía y la ampliación de los diferenciales soberanos en Italia se tradujeron en un rendimiento inferior de los activos europeos frente a los estadounidenses tanto en la renta variable como en el crédito de alto rendimiento. Los activos de los mercados emergentes, en especial el crédito soberano y las divisas,sufrieron de manera considerable.

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Atractivo de hedge funds vs. fondos de renta fija pasivos

La semana deparó resultados dispares para los hedge funds. Las estrategias CTA arrojaron pérdidas, al verse castigadas por sus exposiciones largas a la deuda de la UE y la energía. Las estrategias de renta variable «long/short» y las estrategias «Special Situation» se vieron penalizadas por la inestabilidad en el liderazgo y la dinámica sectorial.

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Análisis L/S Equity – Lidiar con la incertidumbre política

Esta semana, las rentabilidades de los hedge funds se vieron lastradas por las estrategias CTA. Las incipientes señales de que el Banco de Japón se estaba alejando de la política de tipos de interés cero hicieron mella en las posiciones de estos fondos en los bonos nipones, así como en sus posiciones cortas en el JPY.

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ARBITRAJE FUSIONES : ¿ Y SI HAY RUPTURA DEL ACUERDO NXP-QCOM?

La coyuntura en los mercados se ha revelado propicia desde principios de julio, aunque el aplanamiento de la curva del Tesoro plantea interrogantes acerca de la probabilidad de que se produzca una recesión en Estados Unidos el año que viene.

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LAS ESTRATEGIAS CTA CAPEAN EL DESPLOME DEL PETRÓLEO

En los últimos días se intensificó la guerra comercial entre Estados Unidos y China, ya que el gigante asiático amenazó con imponer nuevos aranceles sobre importaciones estadounidenses por valor de 200.000 millones de dólares.

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PERSPECTIVAS DE ALFA DE CARA A LA TEMPORADA DE RESULTADOS

La temporada de resultados empresariales del segundo trimestre comienza dentro de una semana con los informes de bancos importantes. Las temporadas de publicación de resultados revisten gran importancia para los encargados de la selección de valores. Estos profesionales necesitan que los fundamentales de los títulos evolucionen según sus expectativas, y que las rentabilidades de dichos valores se muevan en sintonía con los fundamentales.

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EL VUELCO EN LA DINÁMICA HACE MELLA EN LAS ACCIONES L/S

Los activos de riesgo se vieron sometidos a presión durante la segunda mitad de junio mientras que se agravaron las preocupaciones en torno a la guerra comercial. El 14 de junio, los medios de comunicación informaron de que el presidente Trump aprobó aranceles sobre los productos chinos por un valor cercano a los 50.000 millones de USD.

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Dónde hallar valor pese a las turbulencias del mercado

Las amenazas que intercambiaron EE. UU. y China en el ámbito comercial, junto con la inminente imposición de aranceles...

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Fallo para AT&T refuerza la visión del arbitraje de fusiones

La semana pasada, un fallo judicial dio luz verde a la integración vertical entre AT&T y Time Warner.

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Las estrategias de selección de valores siguen liderando

En mayo, el mercado asistió a varias inversiones de tendencia en el universo de renta fija y materias primas

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Como usted, los gestores macro se están estrujando los sesos

Europa pasó a ocupar el primer plano esta semana, al proseguir el culebrón italiano, un acontecimiento que recuerda a los inversores que todavía

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El arbitraje de fusiones se recupera tras turbulencias

La ampliación de los diferenciales de negociación en marzo y abril se tradujo en el mal comportamiento del arbitraje de fusiones...

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La renta variable «L/S» preparada para hacer frente a unos turbulentos mercado

Over the recent weeks, the return of risk appetite has been partly fueled by wage growth

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¿Hacia dónde se dirige el USD según los gestores de fondos macro?

Esta semana retornó el apetito por el riesgo. Los datos de crecimiento de los salarios y de inflación publicados en EE. UU.

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Las fuerzas inflacionistas empañan las expectativas de los gestores Global Macro

Los mercados siguieron mostrándose dubitativos esta semana.

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