Weekly brief

Las estrategias CTA lideran el pelotón del apetito por el riesgo mundial. Y ahora, ¿qué?

Los activos de riesgo han dejado atrás gran parte de los recientes escollos gracias a la robusta dinámica macroeconómica y corporativa en Estados Unidos. La temporada de publicación de resultados del cuarto trimestre de 2019 nos trajo unos datos mejores de lo previsto, en especial, en el sector tecnológico. Entretanto, las condiciones del mercado laboral siguen siendo excelentes, mientras que el crecimiento de los salarios se mantiene contenido. Los rendimientos de los bonos han caído a escala mundial, puesto que las presiones inflacionistas continúan bajo control, y este patrón se vio reforzado por el brote de coronavirus.

 

En el segmento de fondos de inversión libre (hedge funds), las estrategias CTA han liderado el pelotón durante los últimos meses. En lo que llevamos de febrero, han avanzado un 3% (hasta el 18 de febrero) y, hasta la mitad del primer trimestre de 2020, se han revalorizado un 3,6%. Sus posiciones largas en renta variable, en renta fija, en metales preciosos y en el USD se han revelado rentables. Los recientes ajustes se han traducido en posición largas de mayor envergadura en renta variable y renta fija estadounidenses. Asimismo, las CTA han reforzado sus posiciones largas en metales preciosos y cortas en energía desde que comenzó el año. En divisas, las CTA han ampliado las posiciones cortas en EUR/USD y largas en GBP/USD.

 

En términos ajustados al riesgo, la situación es muy diferente a causa de la mayor volatilidad de las estrategias CTA (7,3% anualizado en comparación con el 4,8% del índice de referencia mundial de fondos de inversión libre, basado en los índices HFRI durante los diez últimos años). Las estrategias respecto de las cuales nos hemos mostrado más optimistas (es decir, hemos sobreponderado), a saber, L/S Credit, EM Macro y Merger Arbitrage, se situaron en cabeza en términos ajustados al riesgo, tanto a 3 meses como a 6 meses. Las estrategias L/S Market Neutral (infraponderación) y Systematic Macro (neutral) se han situado a la zaga desde esta perspectiva durante los tres últimos meses.

 

Con vistas al futuro, varios factores podrían respaldar las estrategias CTA en 2020. En concreto, tenemos los comicios electorales en Estados Unidos, y la administración actual, cuya meta es la reelección, evitará desatar perturbaciones en la economía y volatilidad en los mercados bursátiles. Esto puede limitar las inversiones de tendencia, que suelen derivarse de factores macroeconómicos. Sin embargo, mantenemos una postura neutral en la estrategia debido a las posiciones cada vez más largas en acciones con valoraciones exigentes. A corto plazo, la volatilidad de la renta variable puede aumentar, puesto que los valores de alta calidad expuestos a China (ya sea en el lado de la oferta o en el de la demanda) están anunciando revisiones a la baja de los beneficios tras haber experimentado un impresionante avance. Esto acarrearía dificultades para las posiciones largas en renta variable de las estrategias CTA, si bien las pérdidas podrían verse compensadas por las posiciones largas en el USD, en renta fija y en metales preciosos.

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LYXOR EPSILON GLOBAL TREND FUND
Lyxor / WNT Fund
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