Weekly brief

Las estrategias Merger Arbitrage se mantienen firmes pese a la interferencia política

En los últimos meses, la trayectoria alcista de los activos de riesgo impulsó las valoraciones de la renta variable hasta niveles no vistos desde principios de la década de 2000, lo que alentó a los inversores a preguntarse si era buen momento para reducir el riesgo en las carteras. Ahora bien, la probabilidad de que la Fed prorrogue y amplíe las compras de activos en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) el 16 de septiembre sugiere que los inversores no deberían apostar por un posicionamiento demasiado defensivo. Dado que los rendimientos de los bonos no distan de sus mínimos históricos en Estados Unidos y en Europa, el abanico de oportunidades que brindan los activos defensivos también resulta limitado.

 

Las estrategias Merger Arbitrage ofrecen opciones alternativas frente a los tradicionales activos seguros para reducir el riesgo en las carteras. Se trata de una estrategia con una reducida correlación histórica con la renta variable. Según nuestras estimaciones, la estrategia registró un resultado plano en agosto, cuando la renta variable repuntó, pero también se vio inmune a la reciente turbulencia de los valores tecnológicos.

 

Algunos obstáculos surgieron en los últimos días, cuando la fusión propuesta entre LVMH y Tiffany (por valor de 16.500 millones de USD) llegó a la mesa de negociaciones comerciales entre Washington y París. El Gobierno francés solicitó a LVMH que retrasara la operación más allá del 6 de enero de 2021 (después del plazo indicado en el acuerdo de fusión) como consecuencia de las amenazas de aranceles estadounidenses sobre productos franceses que entrarían en vigor en enero de 2021. La posible ruptura del acuerdo se tradujo en un caída del -6,4% en la cotización de Tiffany el 9 de septiembre. No obstante, las estrategias Merger Arbitrage contaban con un limitado posicionamiento en la operación. Según nuestras estimaciones basadas en casi 20 estrategias, su rentabilidad en ese mismo día fue de -15 p.b., en promedio. Los gestores de fondos prevén la culminación de la operación, aunque a un precio inferior al de la oferta inicial de LVMH (135 USD por acción).

 

En general, cabe destacar que la interferencia política en el mundo de los arbitrajes de fusiones no es ninguna novedad. En los últimos años, las guerras comerciales ya plantearon riesgos bajistas para el cierre de operaciones. En cualquier caso, por sus características de construcción, la estrategia atesora experiencia en la evaluación de los riesgos políticos y ajusta su posicionamiento de manera oportuna.

 

De cara al futuro, cabe reseñar que los volúmenes de las actividades de fusión y adquisición en Estados Unidos repuntaron en los últimos meses y los diferenciales de las operaciones se incrementaron, lo que amplía el abanico de oportunidades para la estrategia en la que seguimos manteniendo una opinión positiva (sobreponderación).

 

Associated Funds

Nombre
Lyxor / Tiedemann Arbitrage Strategy Fund