Weekly brief

¿QUÉ HA PASADO CON EL ALFA DE LOS HEDGE FUNDS DESDE EL VERANO?

Si bien los hedge funds cosecharon unos dignos niveles de rentabilidad y alfa hasta el verano, nuestro análisis sugiere que, desde el mes de junio, sufrieron un deterioro de alrededor del 2,5% en términos de alfa —y no se observa todavía ninguna señal de mejora en septiembre.


Los fondos de renta variable long-short («L/S Equity») fueron los principales culpables, pero también las principales víctimas. En Estados Unidos, los gestores habían reducido progresivamente su exposición neta global y su apalancamiento desde el segundo trimestre. En consecuencia, no se beneficiaron plenamente del repunte registrado durante el periodo estival. El desplome de las estrategias «Momentum» también hizo mella en junio, y solo se recuperó parte del terreno perdido con posterioridad. La selección de valores en sus sectores prioritarios (tecnología, atención sanitaria y consumo discrecional) no impulsó lo suficiente.

En Europa, los fondos redujeron de forma adecuada sus exposiciones globales antes de la llegada del verano. Por desgracia, muchos fondos apostaron con demasiada premura por los títulos de valor («Value»), que siguieron acusando una corrección. En Asia, los fondos también habían adoptado una actitud de cautela antes del verano. No obstante, se vieron penalizados por sus posiciones largas en tecnología y en China, que quedaron muy a la zaga de los mercados principales. Dentro del universo de L/S Equity, los fondos neutrales también resultaron perjudicados. Además de los importantes giros observados en los factores Momentum en Estados Unidos y Asia, y en el factor Value en Europa, la mayoría de los demás factores también se revelaron volátiles. Esta volatilidad erosionó gradualmente los resultados. Por último, muchos gestores indicaron en sus informes que tuvieron elevados costes de cobertura en un contexto de  volatilidad en baja en los mercados desarrollados.

 

By LYXOR CROSS ASSET RESEARCH