Weekly brief

PERSPECTIVAS SOBRE LOS HEDGE FUNDS EN 2019

Privilegiar las estrategias de beta baja, para empezar

El año 2018 terminó de manera caótica, pues los inversores vacilaban entre varios escenarios, lo que desembocó en patrones de rentabilidad muy dispares. Por sí solos, ninguno de estos escenarios (que se detallan continuación) explica plenamente las recientes fluctuaciones de los precios. Anticipamos una desaceleración del crecimiento mundial en 2019, pero no una recesión. La manipulación de datos (window-dressing) y las operaciones sistemáticas amplificaron a buen seguro los movimientos de los mercados; no obstante, vaticinamos una recuperación desordenada conforme los inversores buscan pruebas de estabilización en las publicaciones económicas, una mayor claridad en torno al brexit y las guerras comerciales, así como garantías por parte de la Fed. La incertidumbre y la volatilidad probablemente se mantendrán en cotas elevadas en los primeros compases de este año. Con posterioridad, una tregua más duradera entre Estados Unidos y China, junto con el desenlace definitivo del brexit, podrían ofrecer más oportunidades de compra y traducirse en unos precios más basados en los factores fundamentales.

En general, las estrategias alternativas parecen atractivas, aunque la dispersión entre estrategias podría revelarse elevada. En este primer tramo de 2019, nuestro posicionamiento gira en torno a tres ejes: reducir la exposición a las estrategias de beta elevada, disminuir la sensibilidad al momentum y sacar partido del ciclo de fusiones y adquisiciones en Estados Unidos.

El predomino de los catalizadores especulativos a principios de este año podría seguir desestabilizando las estrategias fundamentales largas, puesto que podrían verse obligadas, bien a mantenerse al margen, bien a asumir riesgos de manera temeraria. Revisamos a la baja las estrategias L/S Equity con una elevada exposición al mercado y sensibilidad al momentum. También recortamos a neutral nuestra postura respecto a las estrategias Special Situations, pues albergamos dudas sobre la posibilidad de que los argumentos fundamentales se vean recompensados a corto plazo.

Mantendremos una actitud neutral en relación con las estrategias L/S Equity Market Neutral, que revisten atractivo en términos de diversificación, aunque todavía presentan vulnerabilidad dado su sesgo hacia el momentum, mientras que el arbitraje de factores podría verse alterado por catalizadores políticos transversales. También adoptamos una postura neutral en las estrategias CTA, que cuentan ahora con un perfil defensivo, pero que se muestran vulnerables a los continuos vuelcos del mercado. Mostramos una actitud neutral respecto a las estrategias Global Macro. La mayor parte de los fondos macroeconómicos son defensivos, aunque seguirán viéndose limitados por los catalizadores especulativos.

Mantenemos nuestra sobreponderación en las estrategias Merger Arbitrage, que deberían exhibir una satisfactoria evolución, al mostrar una descorrelación razonable respecto de las tendencias del mercado. También continuaremos sobreponderando las estrategias Fixed Income Arbitrage, que suelen representar una importante fuente de diversificación cuando la volatilidad de la renta variable tiende al alza.

DESCARGAR EL INFORME SEMANAL (ENGLISH VERSION)

By LYXOR CROSS ASSET RESEARCH