Weekly brief

Posicionamiento de los hedge funds una vez pasada la tormenta

El repunte experimentado por el mercado desde finales de diciembre se ha producido en un entorno de apaciguamiento de las tensiones comerciales y esperanzas de que se evitará un brexit sin acuerdo. La postura más acomodaticia de los principales bancos centrales también resultó favorable. Sin embargo, los datos preliminares de los PMI manufactureros correspondientes a enero sugieren que prosigue la desaceleración del crecimiento. En estos momentos, parece que cualquier perturbación que sufra la zona euro podría provocar que la economía entre en recesión. En esta coyuntura de fragilidad, analizamos el posicionamiento de los fondos de los hedge funds y el grado en el que el reciente repunte de los activos de riesgo los ha abocado a incorporar riesgo en sus carteras. En pocas palabras, «precaución» sigue siendo la palabra clave, aunque las estrategias L/S Credit son de las poquísimas que agregaron riesgo durante la espiral de ventas.

  • Actualmente, el posicionamiento de las estrategias CTA y Global Macro en renta variable sigue siendo muy cauteloso. Las estrategias que estaban posicionadas en corto en renta variable en el cuarto trimestre mantienen esas posiciones, y las que apostaban por un posicionamiento neutral tampoco han cambiado de idea. Entretanto, las posiciones largas en renta fija han aumentado durante las últimas semanas. Por tanto, en los balances, la postura se ha tornado más defensiva, si bien las perspectivas sobre los activos de los mercados emergentes se han revisado al alza con prudencia. Se observan grandes divergencias en las opiniones sobre las divisas y las materias primas. Se ha reducido el número de inversores que apuesta por las exposiciones largas al USD.
  • Las estrategias Merger Arbitrage se han mostrado muy selectivas por lo que respecta a la asignación de capital a operaciones anunciadas recientemente. No obstante, invirtieron en algunas operaciones nuevas, como la propuesta de fusión entre Celgene y Bristol-Myers. Mantienen un sesgo de duración corta por lo que respecta a la ejecución prevista de las operaciones con el fin de contener la volatilidad de las carteras.
  • Las estrategias L/S Equity redujeron su beta a finales de 2018 y ahora mismo se muestran prudentes en general. Durante el cuarto trimestre de 2018, recortaron las exposiciones brutas y netas en un contexto en el que las rotaciones sectoriales resultaban desfavorables para su posicionamiento (posiciones largas en valores cíclicos frente a defensivos). Las estrategias Market Neutral, que suelen presentar un sesgo hacia el momentum, también han reajustado sus carteras, con apuestas cortas en valores de beta elevada y largas en acciones de beta baja. El repunte vivido por el mercado en enero, que estuvo encabezado por las acciones de valor, llegó a impulsar la rentabilidad de las estrategias L/S Equity en su conjunto.
  • Por último, las estrategias L/S Credit son de las pocas que sacaron partido de las peores condiciones del mercado para agregar riesgo en sus carteras en los últimos compases de diciembre. La brusca ampliación de los diferenciales del crédito de alto rendimiento se vio como una oportunidad, y estas estrategias se anotaron un avance satisfactorio en enero, en especial las estrategias direccionales.

By LYXOR CROSS ASSET RESEARCH