Weekly brief

Las estrategias CTA en vías de mejora

Después de obtener unos resultados desalentadores y registrar unas significativas salidas de flujos en 2018, las siguientes estrategias están mejorando. Hace un mes, señalamos que la estrategia estaba experimentando brotes verdes de recuperación (link) y en lo que va de mes se perfila como la que mejor se ha comportado. Basándonos en una muestra de 28 estrategias, observamos que: i) todas ellas se encuentran en territorio positivo a fecha de hoy (12/03), ii) la más rentable avanza un +3,4% y, iii) la menos rentable sube un +0,2%. En resumidas cuentas, en la actualidad nos encontramos ante una recuperación generalizada de las estrategias CTA.

El posicionamiento de las CTA ha sido objeto de un importante reajuste en los últimos tiempos. A principios de febrero, el posicionamiento de la renta variable ha pasado a ser largo en términos netos y ha aumentado especialmente en el caso de la renta variable estadounidense, mientras que el posicionamiento en la renta fija a largo plazo se ha estabilizado en un nivel elevado. Al mismo tiempo, la posición larga en el dólar americano está al alza, en particular frente al euro y al yen japonés, y la posición en materias primas sigue siendo corta, debido a las posiciones de venta en las materias primas agrícolas.

Nuestra opinión sobre la estrategia sigue siendo neutral, lo que significa que sugerimos una asignación del 10% al 15% en CTA en una cartera de hedge funds.* A pesar de los malos resultados de las CTA en 2018, los inversores deben tener en cuenta que durante los últimos 20 años dichas estrategias superaron a los valores de renta variable con una baja correlación con los índices de renta variable mundiales.

Por otra parte, informamos a nuestros lectores que en estos momentos estamos utilizando nuevos índices de referencia para medir la rentabilidad de los hedge funds. Debido a la rigidez y a la falta de transparencia de los índices líquidos disponibles al público, nuestro equipo de analistas de hedge funds ha desarrollado grupos de homólogos compuestos por 247 estrategias con un total de activos gestionados cercano a los 250.000 millones de dólares estadounidenses. Los criterios de inclusión son cuatro: i) solo incluimos estrategias de OICVM; ii) todas las estrategias son evaluadas y clasificadas adecuadamente sobre la base del folleto del fondo; iii) únicamente incluimos estrategias con activos gestionados por un valor mínimo de 50 millones de dólares; y iv) no incluimos estrategias que tengan un historial inferior a un año. La rentabilidad media de estos grupos de homólogos, a nivel mundial y por estrategias, constituirá la base de nuestros comentarios sobre la rentabilidad de los hedge funds a partir de ahora.

* Según BarclayHedge, el total de activos gestionados en el marco de la estrategia CTA ascendía a 355.000 millones de dólares a finales de 2018 y a 2,878 billones de dólares para el conjunto del sector de los hedge funds. Sin embargo, estos datos varían según la fuente.


By LYXOR CROSS ASSET RESEARCH